1、2020Q1公司继续保持满产满销的生产紧张态势，实现出货约5.5亿平，同比增长超300%，环比增长24%。在湿法膜出货大幅增加的带动下，公司收入和利润实现跨越式增长。

2、扣除非经常和传统业务后，我们预计湿法膜业务实现净利约3.8-3.9亿元，对应单平净利约0.7-0.75元/平，环比有所下降。预计主要原因有两点：1）公司2021Q1加大员工激励，包括奖金计提+工资提升（预估Q1支付的员工薪酬等约1.9亿，明显高于此前季度），但此为短期影响；2）2021Q1以CATL为代表的国内电池企业采购提升明显，预计CATL采购占公司2021Q1出货量的45-50%，海外出货占本部比例大概20%，一定程度影响整体单平盈利情况；后续随出口及涂覆比例提升，单平盈利能力有望恢复。

3、公司积极推进新产能建设，2021Q1在建工程余额环比增加3.4亿元，资本开支4.8亿元。目前合计规划产能预估超50亿平湿法膜和10亿平干法膜，预计公司2021、2022年末湿法膜产能分别达到34、42亿平，持续领先行业。

4、公司4、5月排产继续环比提升，即将突破月产2亿平水平，预计后续将持续保持满产，下半年随新产能陆续落地，单月出货有望进一步攀升，考虑产品结构提升（海外出口以及涂覆占比上升），今年有望实现量利双升，预计2021年归属净利润21亿元，同比接近翻倍。继续推荐。