【太平洋汽车】旭升股份2022Q1业绩速评事件:公司一季度实现营收9.9亿,同比+96.3%;归母净利润1.2亿,同比+33.7%。业绩超预期。【净利率起底回升,环比实现提高】[玫瑰]22Q1公司实现收入9.9亿,同比高增96.3%,主要受益于 1)特斯拉销量增长较快,2)其他大客户开拓成功,上量较快。[玫瑰]Q1毛利率20.28%,同比-8.94pct,环比+1.98pct。同比下滑主要是原材料价格影响较大,铝价从2021Q1的 1.5w元每吨单价涨到2022Q1 的2.1w元每吨,材料成本+40%以上;环比有所提升主要系公司在一季度实现了部分转嫁。[玫瑰]四费占比7.77%,同比-0.63pct,其中财务费率1.95%,+1.88pct,主要系转债利息的增加。需要强调的是公司一直以来四费率均有效控制在7.5-9%,属于行业内四费最低的一个梯队,所以在四费有效的管控下,净利率表现会优于行业平均。[玫瑰]Q1净利率12.09%,同比-5.67pct,环比+4.04pct,在原材料依然高位的情况下,公司已经从越过低谷,利润率开始向好。【订单饱满,积极布局】轻量化行业是重投资产业,在扩张期间也会面临诸多不确定性。我们可以看到公司从2015年固定资产1.7亿,到2021年17.9亿,实现高速扩容,这期间不仅在于积极布局,敢于投入,更多的源于在手订单饱满,粮草丰富。同时我们也推演出,随着行业头部企业的规模化投入,其制造、研发、管理能力都有质的提升,有利于持续开拓大客户,形成闭环效应。自2020年跟踪以来,公司从未miss过业绩,由于新能源高速成长,公司也在近几年不断兑现业绩。预测今年营收有望达到50亿,净利润可达5.5-6亿,对应估值18-20倍,上市以来估值底,强烈推荐。
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