【事件】

7月19日，药明康德及药明生物分别宣布在未来十年累计分别投资20亿新元（约合14.3亿美元）于新加坡建立研发和生产基地。

【与前不同】

我们始终强调从【供给端】的逻辑看CXO，强调每家公司自身发展的周期性，我们历次报告对资本开支、毛利率（格局）、现金流（议价）等方面的分析可见一斑，而CXO公司估值更应该关注新业务、新产能带来的天花板提升，此次药明康德及药明生物的大规模长期投资再一次让我们看到本土CXO在全球化布局上再加码，产业升级、一体化多角度服务能力正在为我们带来优质布局窗口。

【核心观点】

我们认为：短期表现反映资金面轮动多于基本面催化，只不过市场往往在上涨时更容易忽略这背后的核心驱动差异。但，我们更强调医药CXO本身在医药板块的【成长】稀缺性，这种稀缺性在前期估值调整的背景下，仍然是布局优质窗口期。

成长稀缺性来自：我们更强调国内需求的多层次性、供给的稀缺性等长期景气逻辑。叠加估值仍处于历史底部，我们认为大行情已开启，抓住最后布局良机！

①国内需求的多层次性，体现在创新升级中的需求体现在“国际化创新”也体现在各类多层次的需求不尽满足。

②供给的稀缺性，体现在国内创新供应链公司较高的盈利能力，也奠定了供应链转移的不可替代性。

③估值：创新药DRG鼓励性政策下18A的反弹预期、XBI等反弹、月度投融资数据的跟踪对边际预期改善，浙商深度覆盖公司22年PE约38倍，PEG不足1，处于极佳配置区间。

【推荐】
国内市场红利逻辑：泰格医药、昭衍新药、美迪西、百诚医药、和元生物，关注皓元医药、阳光诺和。

全球产业转移逻辑：药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、药石科技、方达控股、维亚生物等。
（排名不分先后）

【风险提示】
Biotech融资的波动风险；贸易摩擦风险；业务整合的风险等。

联系人:孙建/郭双喜/毛雅婷/王帅/胡隽扬