【江航装备】：中航工业混改典范，独家供应航空氧气系统增速高，向民航拓展空间大【国信军工】

公司独家供应航空氧气系统，产业地位突出，核心受益行业目前位置仍在底部，是增长预期更好的小“机电”，我们底部独家发布《江航装备》报告（http://u6v.cn/674boZ），公司产业地位突出，目前位置仍在底部，是增长预期更好的小“机电”，仍可重点关注，看150亿，+50%空间。

国内唯一航空氧气系统专业化研发制造基地，垄断国内战斗机、运输机、特种飞机等氧气系统

公司主要从事航空装备及特种制冷两大业务，在航空装备领域的主要产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等，为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务，配套供应国内所有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机。公司受益下游尤其是战斗机放量带来的航空供氧产品增长。2020年公司航空装备业务营收占比61%，利润占比更高，未来有望保持符合40%的增速。

非航制冷业务拓展快速，是更快的增长预期

特种制冷业务通过全资子公司天鹅制冷开展，“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌， 在行业内享有较高的品牌知名度。军用特种制冷设备已实现空军、陆军、 海军、火箭军等全军种覆盖，未来三年尤其在船舶等领域有望快速增长。

投资建议： 公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，核心受益军机尤其是先进战斗机的换装列装加速的进程。 此外，军用特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖，未来三年尤其在船舶等领域有望快速增长。整体看，公司业务纯正，细分领域优势突 出，业绩增速也高于行业平均，是机电系统最具弹性公司。公司的远期增长路径是航空拓展到非航领域，比如装甲、坦克等；从军机拓展至民机，C919和C929公司均在和商飞共同研发。预计公司 2021-2023 年净利润分别为 2.7 亿元、3.9亿元和 5.5亿元，目前106亿，先看150亿市值空间，持续推荐！