【天风电新】电动车：需求好是底层逻辑+三个方向，强烈推荐

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欧洲：11月欧洲六国合计销量12.6万辆，同比增长234%，欧洲（EU+UK+EFTA）11月销量预计16.7万辆，同比增长212%，我们预计欧洲2020年全年销量将达128万辆，同比增长137%。根据碳排模型测算，明年EU电动车销量将达157万辆，欧洲（EU+UK+EFTA）销量有望超过190万辆，增速将超50%。

 

美国：11月销量3.3万辆，同比增长3.3%，全年预计销量32万辆，同比持平，明年销量增长主要由特斯拉Model Y与福特新车型驱动，预计销量或达50万辆，若拜登落地取消20万辆限制政策，美国销量有望进一步高增。

 

中国：目前市场预期明年国内销量160-180万辆，但根据中游反馈与分车企预测，我们认为目前明年国内销量超预期概率较高，预计销量有望达190-200万辆。

 

明年全球市场有望形成中欧美共振，全球电动车销量有望超过450万辆，同比增长超50%， 新能源浪潮已起。

 

此外，根据调研反馈，特斯拉上海工厂明年产量有望超预期，预计明年Model Y产量或达15万辆，Model 3产量将达35万辆（考虑出口欧洲和东南亚）。

 

需求好是明年的底层逻辑，我们看好三个方向：经营杠杆的放大效应、市场份额的扩张、

 

1）看好经营杠杆的放大效应，推荐【宁德时代】、【科达利】、【拓普集团】。

 

【宁德时代】：我们做了宁德时代的业绩敏感性测算，若国内销量180万辆，明年动力电池销量70Gwh，利润为76亿元；销量190万辆对应销量75Gwh，利润84亿元；销量200万辆对应销量80Gwh，92亿利润，每增加1Gwh动力电池销量则增加约0.1Pct净利率。

 

【科达利】：产业链调研反馈Q1单月排产已达2.5亿元（和四季度差异不大），根据分客户预测，2021年收入最保守预测40亿，其中C的收入15亿，占比低于40%。

 

【拓普集团】：底盘业务折旧占收入比重高达14%，而随着Tesla上海工厂产量大增，预计底盘收入有望超预期，折旧占受比重有望下降至正常值7%。预计明年公司总收入将达110亿元，净利率将至少从过去两年的8-9%提升至10%，预计2021年利润将达11亿元。

 

2）推荐市场份额持续扩张的公司，【亿纬锂能】、【欣旺达】、【璞泰来】、【宏发股份】等，其中【亿纬锂能】的圆柱业务、【欣旺达】的消费电芯业务，大逻辑均是技术迭代放缓后，中国制造业红利下的国产替代，而二者的动力电池业务也将在明年迈入新的台阶。

 

【璞泰来】随着一体化后负极成本快速下降，明年有望抢占更多市场份额，打消市场对他份额不扩张的疑虑。

【宏发股份】随着大众、奔驰/宝马放量，其在大众、奔驰、宝马的市场份额和价值量都超Tesla，盈利弹性增加。

 

3）推荐价格底部，具有涨价逻辑标的，6F/电解液的【天赐材料】、正极磷酸铁锂的【德方纳米】。其中，我们认为【天赐材料】除了6F涨价弹性，LIFSI的用量增加带来盈利弹性仍是比较大预期差。随着锂电池电压升高、低温高温要求提升，LiFSi添加比例上升，在高续航里程的车型中应用广泛。

 

目前LiFSi单价45-50万/吨，参考康鹏 LiFSi近50%毛利率，天赐明年4000吨LiFSi新产能释放。假设明年LiFSi含税价格45万/吨，税后价格40万/吨，毛利率60%，净利率40%，利润有弹性。

 

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