四川、湖南、华南、上海四省市大商沟通

近期我们线上访谈多地经销商，总体反馈名酒动销超预期：端茅台供不应求，五粮液出货两位数以上增长、发货至3-4月份，经销商后市看涨批价，端午过千，老窖量价齐升，动销两位数以上增长，批价稳步上升，次高端在临近春节快速启动，受益宴席回补剑南春等品牌动销双位数增长，酱酒仍表现最好。

1）分析：从定性分析来看，当前名酒动销超经销商节前预期，节前对疫情的担心导致经销商备货意愿较低、库存不足，而春节销售远超经销商谨慎预期，部分经销商有假日补货现象。
2）原因：有钱有意愿、场景有改善，前者系股市造好等财富效应导致中高端白酒消费需求快速增加，而对疫情的理性认识使得消费者心态稳定消费意愿明显强于20年，同时在疫情得到有效控制后，消费场景显著改善，宴席需求很快回补。
[咖啡]3）观点及判断：符合我们前期周报中一直强调的不必担心动销的观点，而财富效应带来名酒需求扩张，板块将延续高景气，按照板块以往轮动演绎规律来看，高端、次高端乃至中档酒均会有不错表现，当下时点重点推荐前期预期低、节后批价上涨快速催化的[玫瑰]五粮液，和低估值、高增长的[玫瑰]今世缘，对于其他名酒持续推荐。

电话沟通详细内容如下
四川：1）茅台箱装基本无货，散装批价2380-2400元，基本与节前持平，发货至2月，供不应求，预计节后批价相对稳定。2）普五批价990元，库存低，已经执行4月计划，动销同比双位数增长，预计端午批价上行至千元以上。3）国窖成都批价稳步提升至910元，发货至3月，动销同比增长5%，预计后续批价有望跟随五粮液的上行趋势。4）青花郎批价960-970元，库存1个月内，已打半年款，发货至3月，动销同比大个位数增长，预计中秋有望突破千元。

湖南：1）茅台箱装/散装批价3140/2380元；打款至3月，预计3月初打4月款，今年春节发货量同比增长10%+，3月货可能正月十五前后发，动销供不应求。2）普五批价960-970元，库存1个月左右；打款40%，发货35%，剩余5%预计3月发，今年春节发货量同比增长20%（含少量去年12月底未发的量），动销同比双位数增长；预计后续会控货挺价，批价有望上行至千元以上。3）国窖批价860-870元，终端价900-920元，库存1个半月；打款35%，发货都已完成，动销同比双位数增长。4）剑南春动销同比增长10%，次高端年前宴席受管控有影响，年后宴席回补已开始，预计大部分宴席回补在一季度完成。

上海：1）茅台供不应求，库存清零，打款至3月，2月货到了一部分。2）普五批价960元左右，终端价稳定在1050-1100元；经销商一季度货已经发的差不多，库存很低，预计节后批价区间960-1000元。3）次高端春节表现不错，其中酱酒表现最好，剑南春动销同比双位数增长。

华南：1）茅台箱装批价3200+元，基本无库存，打款至3月，发货至2月，供不应求。2）普五由于2月发货量大，经销商出货多，批价940-950元，终端成交价1050-1100元；打款至3月，小商3月已发，大商发的略慢，动销同比略有增长，库存很低，预计节后批价会有提升。3）次高端整体表现不错，其中酱酒动销出色，同比双位数增长。

风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧