收入及利润压力均减弱，利润边际改善预期更强，维持买入天猫淘宝监控数据显示，摩飞品牌2021年11、12月线上销售量同比增长，反映出公司新品较强的拉动力，且3Q21毛利率环比已改善，我们维持公司2021-23年EPS预测为1.10、1.24、1.45元，截至2022/1/7，Wind一致预期可比公司2022年平均PE26x，目前已经切换至2022年估值，且国内线上零售需求恢复，公司收入压力有所减弱，原材料价格近期呈现震荡走势，公司降本增效、调价等措施影响下3Q21毛利率已经环比回升，公司后续盈利能力边际改善预期依然较强，我们给予公司2022年26xPE，对应目标价32.24元（前值242元），维持“买入”评级。
    品牌内销量近2月同比增长内销回暖，2021年10-12月，天猫淘宝监测数据显示，公司摩飞品牌线上销售量分别同比-49.8%、+3.2%、+5.3%，11、12月销售里已经恢复增长，公司自主品牌积极推出新品，发力双十一旺季，带来较强的零售表现。公司整体4Q21销售量同比-8.4%，降幅较3021明显收窄（同比-18.1%）。在线上销售回升的情况下，我们看好公司4Q21国内品牌业务的增长。
    4Q21出口或维持增长态势相较而言代工业务受到客户订单及海运等多重因素影响，出口基数虽高，但海关总署数据呈现依然积极，2021年10/11月电动类及电热类小家电行业出口额分别同比+12.4%/+2.9%、+16.3%/+2.1%，公司作为电动及电热类小家电出口龙头，我们预计4Q21出口或维持增长态势。
    3Q21毛利率环比2Q21已有所好转，看好盈利回升预期下的估值回升基于目前原材料价格波动情况，公司积极降本增效及产品调价，3Q21公司毛利率环比提升0.7lpct，我们持续看好毛利率继续环比优化的空间，后续盈利弹性带来的估值回升预期依然司期。
    品牌业务稳步强化，看好多品牌多品类发展公司早期已经开始布局多元品牌与多元品类，如小家电综合品牌东萎、咖啡机品牌百胜图、茶具电器品牌鸣盏、美容个护品牌歌岚等，短期虽有疫情等因素催化导致基数较高，但我们看好公司新品研发迭代模式，线上竞争力仍较强，小家电长尾属性下，我们仍长期看好公司多品牌多品类成长表现。
    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。