中公教育：职业教育龙头

（关注原因：长线，双减政策下公司可能被错杀）

1、公司是国内领先的全品类职业教育培训机构，也是招录考试培训领域的开创者。1999年公司成立后率先进入公务员考试培训领域，此后拓展教师资格培训、事业单位考试培训、考研培训等业务，目前已横跨招录考试培训、学历提升、职业能力培训等三大板块，提供100多个品类的综合职业就业培训服务。目前公司已在全国设立1600多个直营网点，深度覆盖300多个地级市，服务全国数亿大学生、大学毕业生、各类职业专才等知识型就业人群。

目前公司收入结构主要分为公务员序列、事业单位序列、教师序列、综合序列四大类，其中公务员序列包括国考和省考培训，虽近两年占比有所降低，目前仍为主要收入来源；事业单位序列主要包括事业单位招考、国企招考、医疗卫生招聘、电力电网招聘培训等项目，近年来该序列的民生和公共服务属性进一步凸显，随着疫情后招录的回暖收入增幅较大；教师序列包括教资、教招考试培训，受益于教师扩招和教育投资提升收入增长较快；综合序列细分品类较多，包括考研辅导、IT培训、军人类、金融财经类考试培训等，各细分领域发展空间较大。

公务员序列为公司核心收入来源，占营收56%；事业单位序列即事业单位考试培训，占面授培训营收11%；教师序列即教师招录和教师资格证考试培训，占营收16%；综合序列包括考研、专升本、成考自考、IT、医疗、财经、法考等品类，其中2019年考研辅导业务的营收增速超过100%，IT培训业务营收增速超过300%，公司品类扩张效果显现，由公考培训机构升级为全品类职业教育培训平台。

2、2020年中国公考培训、财会培训、IT培训市场规模为156亿元、150亿元、480亿元。据Frost&Sullivan数据显示，2019年中国公务员考试培训市场公司市占率为33%、位居行业第一。相比之下近年来IT培训行业快速发展，计算机行业高工资吸引更多毕业生、求职人员，各地培训机构同样快速涌现，头部企业尚未占据优势地位，2019年行业CR5约为7.5%。此外，教师资格、事业单位考试、考研等教培行业集中度同样处于较低水平，竞争格局未达到稳态，行业发展未到成熟期。公司有望借助渠道优势，大力发展除公务员考试之外的职业教育，提升市占率。

3、公司针对考生报班心理、国考通过率情况，2007年首创协议班模式，推出先报班、考试不过包退的销售模式。协议班一方面可以提高客单价，与普通班相比，协议班通常课时更长、定价更高，另一方面提升了考生参培率，退费机制让更多考生更愿意接受培训，从而推动公司收入增长。此外协议班预收款模式显著提升公司现金流，从报班培训到成绩公布时间周期将持续半年，公司可以通过投资实现额外收益。

4、2021年7月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，提出全面减少作业总量、培训压力，从严审批培训机构，规范培训服务行为，强化常态运营监管，学科类培训机构不得上市融资、严禁资本化运作。市场认为职业教育将迎来更大程度的竞争，这也是公司股价一路下跌的重要原因，但公司作为行业龙头，可以进一步扩张市场份额，扩大头部领先优势。

另一方面，双减政策的出台对公司的竞争对手打击更大，以粉笔教育为例，2015年粉笔教育主打线上课程强势进入公考赛道，并凭借题库丰富、性价比高、名师引进、打法凶悍等优势实现快速扩张，2020年在疫情催化下粉笔教育实现爆发式增长，但其大股东猿辅导K12辅导难以正常开展业务，粉笔教育也出现裁员、业务收缩等情况，公司在公考培训等领域竞争压力将有所减小。与此同时行业进入者增加，但研发、教师、渠道、营销等布局需要时间，尤其传统K12培训业务主要集中在中心城市，渠道数量、业态与职业教育差距较大，且上市无望前景下业务拓展、团队管理面临挑战，短期内对公司影响有限。

（部分资料来自信达证券、公司公告等相关互联网信息）