【事件】中国太保公布2021年12月保费数据：1）太保寿险1-12月累计保费收入2096亿元，同比增长0.6%；12月单月保费收入83亿元，同比增长41.9%。2）太保产险1-12月累计保费收入1531亿元，同比增长3.4%；12月单月保费收入130亿元，同比增长7.7%。
    寿险全年保费增速转正，Q4个险新单期缴同比-20.3%。太保寿险1-12月累计保费收入同比+0.6%，增速较1-11月提升1.2pct；单月保费同比+41.9%，较11增速提升36.6pct。代理人渠道1-12月累计保费同比-3%，新单同比-0.1%，其中新单期缴同比+11.7%，Q1-Q4单季增速分别为+49.5%、+3.7%、-39.8%和-20.3%。我们认为，受代理人规模持续下滑、疫情反复导致居民收入承压等多种因素影响，预计公司全年NBV降幅在-25%左右。
    车险回暖拉动产险保费增速提升，Q4车险保费同比+8.3%。1）太保产险1-12月累计保费同比+3.4%，较1-11月增速+0.4pct；12月单月保费同比+7.7%，较11月增速+3.1pct。2）从险种结构看，Q4车险保费同比+8.3%，而非车险同比4.5%。3）我们认为，公司产险保费增速提升的主要原因，在于行业车险保费已经回到正增长道路上：①车险综改已经满一年，车均保费下降趋势逐步企稳。②车险综改后2021年同期基数下降，未来车险保费预计将维持趋势性上行。
    “长航行动”战略稳步推进，护航公司改革转型。1）在客户方面，公司提出围绕客户全生命周期发力，构建覆盖健康保障、财富管理和养老传承三大核心需求的“产品+服务”金三角。2）在代理人方面，“长航行动”一期施工图的目标是代理职业化、专业化、数字化，未来将重点关注活动人力、绩优人力与其人均产能和人均收入指标。3）积极打造“大健康、大养老”服务生态圈，截至2021年6月底，成都、大理、杭州、上海、厦门、南京、武汉7个城市的8个“太保家园”养老社区均已进入工程建设期；“太保蓝本”覆盖客户数已超过1600万。2021年11月，“太保家园”成都、大理项目同日开园，“保险产品+养老社区+专业服务”新业务模式落地运行。
    估值低位，“优于大市”评级。公司当前股价对应0.52x2021EPEV，估值仍低。给予公司0.6-0.65倍2021年PEV，合理价值区间32.21-34.89元，“优于大市”评级。
    风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品保费增长不达预期。