景气度，才是预期的根本，越景气，预期打得就越好。

实实在在，关联业绩。

核心结论：

　　1.板块表现：中证500为代表的中盘表现突出

　　（1）全A非金融净利润累计同比37.9%，2年复合增速14.6%；

　　（2）创业板净利润累计同比11.7%，2年复合增速15.4%；创业板指为7.0%，2年复合增速24.9%；

　　（3）科创板净利润累计同比67.2%，2年复合增速59.3%，科创50指数净利润累计同比50.0%，2年复合增速56.5%；

　　（4）指数净利润增速，中证500>上证50>沪深300。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证50、沪深300、中证500三大指数21Q3营收累计同比分别为16.6%、18.9%、31.4%，净利润累计同比分别为20.8%、19.1%、37.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.盈利能力：ROE下滑主要由于净利率回落

　　1.21Q3非金融A股的ROE(TTM)9.8%，较21Q2下降了0.3个百分点。三个分项中，净利率回落，负债率变化不大，周转率上升。

　　（1）净利率为5.4%，较21Q2下降了0.3个百分点。

　　（2）负债率63.0%，较21Q2略升了0.1个百分点，负债率变化不大。

　　（3）周转率为66.4%，较21Q2上升了1.2个百分点，继续改善。

　　2.创业板ROE(TTM)维持在7.3%，较21Q2持平。三个分项中，净利率走平，负债率上升，周转率回落。（1）净利率为7.2%，较21Q2持平。（2）负债率42.5%，较21Q2上升0.7个百分点。（3）周转率58.2%，较21Q2下降了0.3个百分点。

　　3.行业层面：长期高景气赛道+困境反转的行业

　　（1）通过两年复合增速来看申万一级行业：

　　继续维持高增速，且增速还在提升的行业：主要集中在长期高景气赛道及周期品，例如有色、钢铁、化工、电气设备、采掘、军工。

　　增速较低或负增长，但三季度开始出现一定幅度改善：例如通信、银行、家电、休闲服务、计算机。

　　（2）通过两年复合增速来看申万二级行业：

　　继续维持高增速，且增速还在提升的行业：例如航运、金属制品、稀有金属、光学光电子、化学原料、汽车服务、通用机械等行业。

　　增速较低或负增长，但三季度开始出现一定幅度改善：例如船舶制造、通信设备、计算机应用、公交、农业、种植业、白电等行业。

　　4.高景气科技赛道的业绩增速情况

　　短期维度来看：半导体-IGBT、新能源车-上游资源品、半导体-设计、半导体-设计-MCU、光伏-设备的净利润累计增速较高，且Q3继续上升/下滑不多。

　　中长期维度来看：高景气赛道21~22复合增速中，高增速的有新能源车-上游资源品、新能源车-中游材料、光伏-材料、半导体-IGBT等。

　　风险提示：宏观经济风险，业绩不及预期风险，国内外疫情风险。