10倍空间从何而来？

从五大终端应用来看：

TV：在大屏化趋势下，TV是Mini LED最大的应用领域之一，各大屏厂均在积极布局，相继有相应的终端产品问世。根据Omdia的数据显示，2020年Mini LED TV出货量约50万台，预计2025年这一数字将达到约2500万台，占整个市场的10%。

IT：根据Omdia的预测，2021年MiniLED背光IT（平板+笔电+显示器）产品出货量将突破200万台，2025年将达到1270万台。其中，增量主要来自于平板和笔电。

AR/VR：虚拟（增强）现实行业是对屏的需求增量巨大的领域。根据微软的预测，2020年全球AR/VR市场规模为61亿美元，并将在2025年增长到343亿美元。以VR头显设备为例，随着《Half life：Aylx》等现象级VR游戏的发布以及5G等网络基础设施建设的完善，VR头显设备在2020年出现爆发式增长，全年全球出货达到670万台，同比增长71.79%，预计2026年将达到4000万台。

而在VR头显的成本结构中，显示屏则占到大部分的价值量。根据IHS对于热门VR头显产品Oculus Rift的拆机报告和产业链调研，显示屏成本约69美元，占总成本的49.80%，是成本占比最大的零部件。而排名第二的机械器件的成本仅24美元。在屏幕的选择中，随着成本的下降，凭借着高刷新率和高分辨率，Mini LED方案开始成为各大厂的选择，Facebook、BOE、JDI、AUO等均有搭载Mini LED的VR设备问世。我们认为VR设备及应用的爆发将进一步带动Mini LED的需求增长，相关产业链将显著受益。

商显：根据集邦咨询预测，2024年Mini LED背光在IT、电视及平板应用的渗透率，分别有机会成长至20%、15%及10%。由于OLED在小尺寸应用抢占先机，但在大尺寸应用中由于尺寸放大而良率面临下降问题，成本优势较小尺寸而言并不明显。因此我们假设，TV大尺寸化趋势下，Mini LED在商显领域的渗透率与TV相似，约10%。根据《2020年中国商用显示产业发展白皮书》，商显市场2024年将达到1106亿元的规模。若按照10%的渗透率估算，预计2024年MiniLED商显将达到110亿元的市场规模。

车载：随着新能源车渗透率的提升，汽车的电子化应用趋势将带动车载屏的面积增长需求。根据市调机构MRFR的统计数据，预计未来到2027年，车载显示屏市场规模将持续增长至397亿美元，2021-2027复合增长率达到13%。以特斯拉为例，大屏化、多屏化趋势下，显示器面板是特斯拉的“触觉”。中控显示屏平均达17寸，高于燃油车8寸的平均尺寸，为市场平均应用尺寸面积的4倍以上。

一方面，车用LCD面板结合MiniLED背光的方案解决了车用光源环境复杂的问题；另一方面，由于OLED使用的有机材料的特性，使得其在车载不同温度下的表现及使用寿命有待提升，再加上车载显示屏对于高亮度、高对比度的要求，因此车载Mini LED有望成为Mini LED中成长最快且最大的单一应用领域之一。根据Yole预测，到2023年，MiniLED汽车显示屏出货量将达到3570万部。

我们建议投资者在当前时点重点关注Mini LED产业链，建议关注以下七大标的：

上游芯片端：建议关注三安光电。公司从2018年起便开始布局Mini/Micro LED等高端项目，相关产品已批量供货三星，成为其首要供应商并签署供货协议。目前湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行。

设备端：建议关注新益昌。公司作为国内固晶机龙头，市占率全国第一全球前三，自2018年开始研发Mini LED固晶机，由于具有先发优势，已与全球多家LED巨头达成合作，包括三星、三安光电、亿光电子等，拥有较强的客户壁垒。21H1公司Mini LED固晶机收入高达8888.28万元，同比增加308.5%，已占LED固晶机总收入27%。其在Mini LED设备端定位可与半导体领域北方华创对标。

驱动芯片：建议关注明微电子。明微电子于 2018年开始小规模量产Mini LED 驱动IC，且2018、2019、2020年 1-6 月，公司Mini LED驱动芯片收入占公司显示屏驱动芯片收入的比例分别达到2.00%、14.37%、18.35%，呈快速增长态势。2020年，公司Mini LED驱动芯片已实现量产，电流精度可达±1.5%，解决了Mini LED屏驱动芯片之间相互干扰的问题，提升显示分辨率和清晰度。根据公司投资者关系活动表，公司已成功完成6个型号芯片的12寸晶圆尺寸升级，还将继续量产推出多个12寸晶圆工艺的 Mini LED 新品。

封装端：建议关注鸿利智汇/瑞丰光电。

鸿利智汇：国内产能领先，Mini LED一期项目年产值6亿预计年底满产，已为国内主流的厂家提供批量生产，二期规划产值40亿。是目前全球少数大批量上Mini LED背光产品的企业，直显也已批量出货。

瑞丰光电：目前公司MiniLED已经开始批量出货。已有搭载瑞丰MiniLED背光产品的终端产品面世。Mini车灯项目也正处于研发阶段。

面板商：建议关注京东方A/TCL科技。

京东方A：公司在行业内率先实现玻璃基主动式MiniLED产品的正式量产，75寸COGMiniLED背光产品实现量产交付。根据近期新闻，京东方将成为苹果公司明年新款MacBook Air的Mini LED显示屏新供货商。

TCL科技：拥有75 X10、TCL 6系列、TCL R63等MiniLED电视产品，覆盖了从高端旗舰到平价级多价位产品线。2020年全球Mini LED电视产品市占率90%。按照TCL的Mini LED电视战略布局，未来三年TCL大尺寸销量中Mini LED渗透率将超过60%。同时，在全球范围内，投资至少20亿建立10条整机产线，目标为2024年实现MiniLED智屏每年1000万台的产能。