卓胜微：超预期-韭研公社

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卓胜微：超预期

伍子昂

中线波段

2020-10-17 18:18:41

卓胜微：超预期

本文来自方正证券研究所于2020年10月12日发布的报告《卓胜微：射频龙头Q3预告超预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。陈杭S1220519110008，薛逸民13665201564。

核心观点

1.业绩保持快速增长。公司前三季度预计实现归母净利润6.90 - 7.22亿元，同比增长113.84% - 123.76%。公司第三季度预计实现归母净利润3.48 - 3.65亿元，同比增长104.90% - 114.91%，环比增73.13% - 81.59%，相较去年同期保持快速增长。

2.下游拉货叠加传统旺季效应。每年第三季度为电子行业传统旺季，晶圆供应出现紧缺，而射频芯片从去年以来需求强劲，并延续至今年。公司受益消费类电子产品的季节性增长以及下游客户拉货，Q3业绩快速增长。

3.模组产品为未来成长添动力。模组化设计符合未来手机发展趋势。随着手机电池容量增大，手机内留给PCB面积逐步缩小，电子元器件模组化设计将有效节省空间，提升集中度与性能。公司目前已经推出DiFEM、LFEM、LNA bank、WiFi FEM等模组产品，模组产品目前已得到小规模试产或量产。随着公司模组产品得到下游客户认可采用，预计将为公司业绩增长带来新动力。

4.细分产品优势突出，覆盖主流安卓厂商。公司凭借自身技术水平得到大客户的认可。除苹果外，公司同时为包括三星、小米、华为、vivo、OPPO、魅族、联想等主流安卓智能手机厂商进行供货。在华为受到美国禁令影响后，公司将继续依靠5G换机、国产替代发展趋势，积极拓展下游客户业务，稳步提升公司业绩。

投资建议：我们预计公司2020-22年收入分别为24.9/33.7/43.8亿元，归属上市公司股东净利润分别为8.5/11.7/15.3亿元，对应市盈率分别为89/65/50倍。维持“推荐”评级。

风险提示：（1）射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期的风险；（2）业务拓展不及预期，订单缺口无法填补；（3）5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险。 S卓胜微(sz300782)S

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