中国太保-601601：直击业务痛点，期待转型-韭研公社

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中国太保-601601：直击业务痛点，期待转型

韭菜大牛

高抛低吸

2022-03-01 09:09:15

　　多重因素构建公司核心竞争优势：1）寿险改革决心及力度较强，新任管理层经验丰富，多措并举有望带领公司率先实现负债端边际改善；2）发挥保险全牌照优势，提升协同效率；3）构建“保险+健康+养老”的生态闭环，提升获客能力及单客价值。
　　寿险负债端表现低迷，公司改革持续深入。受代理人规模+保障产品需求双降影响，2021H1 NBV yoy-8.9%至102.31亿元。公司通过优化基本法，推出“长航合伙人”高质量代理人招募计划等多措并举助力代理人队伍提质增效；产品聚焦医疗、养老、长期储蓄金三角。管理层的丰富经验+改革决心强+举措快速落地，期待转型调整期后的高质量发展。
　　综改基数压力消减，财险业务有望迈入稳健增长期。2021年财险保费收入1530.63亿元，同比增速-7.5pcts至3.4%。2021H1综合成本率为99.3%，yoy+0.7pct，实现承保盈利。我们认为：1）车险基数压力消减，马太效应凸显，预计2022年公司车险保费同比增速约为10%；2）非车业务竞争加剧，太保作为头部公司，在COR管控方面具有一定优势。
　　投资端表现稳健，资产久期稳步提升。公司净/总/综合投资收益率2015-2020年均值为5.08%/5.63%/6.15%，均高于精算假设（5%），贡献稳定的利差益。公司持续缩小资产负债久期差，抵御利率波动风险。

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