兰黛科技-业绩本预计0.7-1，目前出来1.2严重超预期，总的来说今天业绩兑现，长期看肯定不会亏钱，就是是否能够主升还不好说 

投资要点：

        触控显示业务带动公司增长，动力传动业务积极转型迎来发展拐点。公司目前业务主要为触控显示和动力传动。在触控显示业务带动下，公司营业收入自2019年开始走出此前几年的波动状态。2020年公司实现营收24.55亿元，同比增长115.99%，其中，触控显示业务受益于线上办公、在线教育等需求大增带动中大尺寸触控显示产品的需求迅速增长，2020年营收较上年增长181.50%至17.80 亿元，在公司总营收中占比达72%；公司动力传动业务2018-2019年较为低迷，在公司积极转型调整下已迎来发展拐点，2020年实现营收5.03亿元，同比增长11.85%。

        电动化浪潮带来发展新机遇，减速器等新品有望贡献新增长。新能源汽车行业处于快速发展期，《节能与新能源汽车技术路线图2.0》明确2035年新能源汽车年销售量占比达50%以上。新能源汽车仍需要减速器，减速器是新能源动力总成关键零部件，目前被广泛使用。汽车是集成化、模块化产业，整车厂多将电机、减速器和电机控制器等交由零部件厂进行设计，之后集成适配需求，或联合第三方进行开发。蓝黛科技在汽车减速器领域具备技术优势，近年来通过不断加大变速器总成、新能源变速器的研发力度，推进产品的转型升级，扩产扩量，使公司发展成为行业内生产变速器总成的规模企业之一。公司坚持客户跟随战略，定位于新能源减速箱产品二级配套供应商，据公司公告，公司已与法雷奥西门子、日电产、吉利、小康等企业在新能源零部件供应方面展开全方位合作。目前公司已研发多款减速器产品，随着电动化浪潮到来，有望贡献新增长。

        触控显示市场空间广阔，中大尺寸触控屏是发展方向，公司积极向车载等领域拓展，有望迎来更大成长。触控屏和触控显示模组下游应用行业以往主要是消费电子市场，随着物联网、人工智能和5G等新技术的兴起，正在不断扩展如工控、车载、智能家居、教育、医疗等多种应用场景，为触控屏应用带来新的机遇。从现有格局看，大尺寸超高清、窄边框、低成本化、应用多元化是显示领域未来发展的重要方向。触控产业经过10多年的发展，已进入稳定成熟期，由于大陆地区技术进步迅速、劳动力成本优势明显，越来越多的生产加工产能正向中国大陆转移。公司处于触控显示产业链条的中游，一直将全球领先厂商作为重点目标客户，经过近几年的发展，已拥有仁宝工业、GIS、群创光电、广达电脑、华勤通讯、京东方、富士康、华阳等行业知名客户，产品最终应用于亚马逊、谷歌、微软、联想、京东方、广达等终端品牌电子产品。公司具 备盖板-玻璃/薄膜传感器-触控模组-显示模组及其触控显示一体化的产 业垂直整合能力，在中大尺寸触控显示领域具备技术优势，立足消费、 工控市场，积极开拓车载市场。随着触控显示下游应用场景拓展和需求 量提升，公司业务有望迎来更大成长。

盈利预测和投资评级：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.73 亿元、2.18 亿元、2.62 亿元，对应 EPS 分别为 0.30 元、0.38 元和 0.45 元，对应当前股价的 PE 分别为 24 倍、19 倍和 16 倍，首次覆盖，给 予“买入”评级。 

这肯定超预期了，看股价能不能表现吧，概念也不错，形态也不错

又研究了下，补充一些资料。

◾ 公司是比较典型的困境反转型公司。乘用车手动变速器需求下滑，主要客户经营困境导致公司业绩大幅下滑。转型之前乘用车手动变速器是公司主要营收及毛利的主要来源，2017年乘用车手动变速器总成及零部件产品的营收为8.05亿元，占总营收比为66.3%，毛利为2.17亿元，占总毛利比为70.9%。乘用车手动变速器需求下滑，主要客户经营困境两方面的原因导致公司过去3年业绩大幅下滑。一方面：乘用车手动变速器是技术门槛最低的变速器，研发生产企业众多，竞争本身较自动变速器更激烈。并且近年来自动变速器操作简单、舒适性更好的特点，深受消费者认可，在乘用车上的渗透率持续提升，相对应的手动变速器的市场份额出现持续下滑。另一方面：公司在乘用车变速器上的客户主要以国内二、三线自主品牌为主，2018-2020年我国乘用车行业连续3年负增长，受到影响最大的就是二、三线的自主品牌。公司主要客户众泰、小康、北汽银翔等都陷入经营困境，不仅营收大幅下降，并计提大额减值，严重影响公司业绩。

◾ 公司汽车零部件业务转型，主攻3大高景气度方向，客户升级为主流整车厂。公司基于自身齿轮加工及调校的优势，汽车零部件业务在维系原有变速箱业务的基础上着力打造平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，主要客户也从之前的二、三线自主品牌转变为主流的整车厂商。

① 平衡轴业务，2020年开始已经供货吉利、长城、一汽等主流厂商，其他中高端客户如上汽、广汽、长安等多个项目已开始技术对接。2020年出货量约12万套，客户开拓及产能爬坡进展顺利，平衡轴总成已快速发展成公司核心产品。

② 新能源汽车减速器业务，公司开拓了法雷奥西门子、日电产及小康股份等客户，前期为上述客户配套减速器齿轮及轴，未来产品可能扩展至减速器总成。公司已经拿到日电产、小康赛力斯的定点，即将在今年下半年开始供货。

③ 微卡AMT变速器业务，公司一直有商用车变速器业务，主要给长安跨越、柳汽、北汽福田等供应微卡MT变速器，体量较小。公司将在原商用车MT变速器的基础上进行产品升级，打造微卡AMT变速器，目前正在和北汽福田、小康股份等客户联合开发中，预计今年下半年配套福田车型。

◾ 收购台冠科技，进入触控显示领域，开拓智能座舱业务。公司收购台冠科技，从汽车零部件业务进军触屏显示领域。此外公司投资建设子公司重庆台冠“触控显示一体化模组生产基地项目”，扩展了触控显示业务上下游产业链，进一步加快了在触摸屏及触控显示领域、乘用车智能化领域的业务布局。公司依托汽车领域深耕多年的客户资源优势，紧抓汽车行业智能化和自动化的机遇通过与国内知名车载屏供应企业深度合作，进军智能座舱，开发华阳、力华、矢崎等客户，主要应用于五菱、广汽等车型。

◾ 投资建议及盈利预测：公司汽车零部件业务战略转型，着力打平衡轴、减速器及微卡AMT变速器三大新产品，其中平衡轴业务已快速发展为公司核心产品，汽车业务实现触底回升。通过并购台冠科技，进入触控显示领域，并利用公司在汽车领域的客户资源进军智能座舱。公司打造的汽车零部件加触控显示双业务驱动初见成效。预计2021-2023年公司收入依次为33.39、41.98、49.19亿元，归母净利润依次为1.61、2.74、4.12亿元，对应当前市值，PE依次为23.7、13.9、9.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

 风险提示：1）新能源汽车现已全球加速推进，并且呈现出未来主流化趋 势，带来燃油车销量的下滑，从而对传统变速箱等产品需求减少。2） 海外出口业务受汇率、贸易保护等不确定性风险。3）新增产能释放不 及预期的风险。4）原材料价格波动风险；5）商誉减值风险。