【中信食品】核心推荐观点

🔺  综合考虑业绩节奏、估值水平以及潜在催化因素，推荐白酒、啤酒、乳制品板块，2022Q1关注其他食品板块机会-2022Q2低基数&提价效应带来的明显业绩弹性、且望持续改善

🔹 白酒板块，行业进入信息密集兑现期，行业景气仍在，基本面稳健向上，明年全年&春节旺季动销具备信心。继续推荐白酒，首推攻守兼备高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐次高端龙头山西汾酒、古井贡酒、酒鬼酒、洋河股份，建议关注舍得酒业。

🔹 啤酒板块，多龙头经销商大会定调高端化，行业升级势头不变。2022年，我们预计行业销量增速呈现前低后高，高端化&提价背景下龙头公司望在成本压力下实现毛利率的稳步提升。目前，华润啤酒/重庆啤酒/青岛啤酒对应2022年EV/EBITDA为18/19/31倍，首推攻守兼备华润啤酒；推荐具备高弹性的青岛啤酒/重庆啤酒。

🔹 乳制品板块，11月动销回暖。2022年，奶价涨幅料回落至低个位数、竞争平稳带来费用端稳健以及收入低双增速规划指导下，乳企龙头有望实现15%+利润增速。多年高强度竞争期已过，目前龙头管理层均有股权激励利益绑定，看好乳品行业进入注重利润的高质量发展阶段。龙头2022年PE不到25倍，继续推荐。

🔹 其他食品板块，短期提价预期充分兑现而业绩仍存压力，优质龙头估值已处于历史中高位水平。我们预计2022Q1后随着价格传导逐步显现，2022Q2低基数&提价效应带来的明显业绩弹性、且望持续改善。