“小南瑞”：类似国电南瑞，公司在电网全产业链布
局。公司业务横跨国网南网，在智能电网调度、配
电、用电、变电、节能环保等多领域均有布局。1)
调度：公司在国网区域深耕地调市场，在南网区域
省调、地调层面均保持高市场份额；顺应智能电网
建设新要求，公司自研新一代智能调度系统及基于
云原生技术的弹性调控支撑平台，助力电网实现数
字化转型。2）配电：公司智能配电网业务覆盖配
电自动化主站、配电一次设备及配电二次设备多个
领域，已形成全套智能配电网解决方案；其中配电
自动化主站已在南网、国网多地上线应用；配电终
端品类齐全，且伴随电网需求变化，公司产品逐渐
由二次设备延展至一二次设备融合领域。3）用
电：子公司威思顿拥有多种用电计量产品，计量终
端中标率在国网区域排行前三。4）节能环保：公
司能够为综合能源公司、工商业企业等用户提供成
熟的综合能源管理解决方案；此外公司在充电桩、
港口岸电系统方面也有技术布局和落地案例。
不止“小南瑞”：虚拟电厂带来广阔成长空间。公司
虚拟电厂业务覆盖城市级、聚合商级、园区级三层
范围，各层级均有成熟案例落地，如城市级-广州虚
拟电厂管理平台、聚合商级-“粤能投”虚拟电厂管理
项目、园区级-广州明珠工业园虚拟电厂。此外，东
方电子集团作为南网科技战略投资方，未来公司或
将借此持续加深同南网在虚拟电厂领域的合作。
公司较小的体量将带来较大的弹性。除特高压与智
能输电业务外，公司产品覆盖面与龙头企业国电南
瑞基本保持一致。从财务上看，公司营收规模是国
电南瑞的1/10，且毛利率水平更具优势，但公司市
值仅为国电南瑞的1/20。我们预计，“十四五”时
期，公司将成为电网信息化投资加码的主要受益者
之一，小体量叠加虚拟电厂带来的广阔空间，公司
将展现出更强业绩弹性。
投资建议：我们预测公司 2022-2024年分别实现
收入 55.63/67.83/80.92 亿元,同比增长
24.0%/22.0%/19.3%;实现归母净利润
4.36/5.49/6.77 亿元,同比增长
25.5%/25.8%/23.4%
风险提示：电网投资不及预期、竞争环境恶化、业
务中标情况不及预期！