实现收入13.92亿元，YoY +11.26%；归母净利润4.86亿元，YoY +6.90%；扣非归 母净利润4.81亿元，YoY +7.29%。业绩符合我们预期。 [烟花]代理业务增速较快，毛利率维持稳定。1）自产元器件：上半年收入8.2亿元，YoY +8.9%；其中瓷介 电容器/滤波器/其他电子元器件分别实现收入8.0/0.1/0.2亿元，YoY +7.2%/-0.3%/+554.1%。上半年公司 克服疫情压力，实现了自产业务的平稳增长，自产业务前五大客户收入6.1亿元，YoY +16.0%。2）代理业 务：上半年公司代理业务收入5.6亿元，YoY +14.5%，我们认为主要由于公司在京东方等核心客户处份额 提升，以及光伏及新能源车等下游行业对电子元器件需求旺盛。3）上半年公司综合毛利率55.0%，同比基 本维持稳定。 

不断加大研发投入，产品品类持续拓展。1）研发支出：上半年公司研发费用0.50亿元，YoY +103.7%，主因公司新增研发项目较多，此外鸿远苏州投产后项目研发工作投入较高。2）特种领域，脉冲 多层片式瓷介电容器已具备量产能力，小型贴片滤波器已实现批量供货。3）通用领域，大功率射频微波瓷 介电容器可实现批量供货，逐步在医疗、通讯、半导体设备等领域进行推广；车规级多层瓷介电容器的研 发与认证工作正在推进。4）材料环节，上半年有两款瓷介电容器用瓷料已完成研制；部分品类的电容器用 瓷粉已完成在苏州瓷料生产线的量产验证。我们认为，公司在新器件品类和上游材料环节的技术研发和产 品化持续推进，有望进一步强化公司的竞争优势。

经营现金流大幅改善，持续完善产业布局。1）上半年公司净利率34.9%，同比-1.4ppt，主要因研发 费用率提升；1H22期末存货5.8亿元，YoY +111.5%，反映公司生产备货旺盛；经营活动现金净流入0.7亿 元，同比转正，回款状况大幅改善。2）上半年公司苏州基地已完成全部设备的调试，核心产品进入量产爬 坡阶段；成都基地围绕微波模块、微处理器等产品进行了研发及生产、市场推广等工作。我们认为，产业 布局的持续完善和产能的不断提升，有望为公司打开更广阔的成长空间。 [礼物]由于疫情对产业链中下游库存消化能力产生影响，我们下调2022/2023年净利润5.7%/8.6%至10.6亿 元/14.0亿元。当前股价对应2022/2023年29x/22x PE。我们看好特种元器件行业长期景气度，因此维持跑 赢行业评级和169.75元目标价，对应37x/28x 2022/2023 PE和30%的上行空间。