兴发集团电话会交流纪要

一、 首先介绍兴发集团具有穿越此轮经济周期的深层次逻辑

1、磷、硅、锂、硫、氟、半导体电子化学品六大黄金赛道：磷、硅、锂、硫、氟、半导体电子化学品六大化工子行业是全球基础化工行业未来10~20年持续高成长的朝阳产业。在高煤价、高油价、高天然气价、高粮价情形下，全球宏观经济步入持续滞胀或衰退风险持续加剧，碳基化工产品综合成本持续高企，碳基化工产品供应大多数产能严重过剩，下游需求下行压力持续加大，碳基化工产业竞争力持续弱化。磷、硅、锂、硫、氟这五大化工子行业除了占据综合成本优势外，还有一个更核心因素是下游需求主要是高增长的战略新兴产业（新能源汽车、光伏、风电、半导体等领域）和农化、食品（农药、化肥、食品添加剂等领域）最强刚性需求拉动，磷、硅、锂、硫、氟五大化工子行业是未来10~20年顺应全球经济发展浪潮的朝阳产业，顺应全球时代产业发展趋势，穿越经济周期。 

2、兴发集团在磷、硅、锂、硫、氟、半导体电子化学品六大黄金赛道综合竞争优势突显：兴发集团在磷、硅、锂、硫、氟五大化工子行业力争做到上下游全产业链一体化掌控成本，成本端远低于国内外同行竞争对手。兴发集团各项产品力争占据全球技术至高点，目前一系列单品都是全球单项冠军（比如黄磷、食品级磷酸盐、电镀级磷酸盐、半导体级磷酸、黑磷、二甲基亚枫、半导体级氢氟酸等），公司力争做到成本远低于同行业竞争对手，售价高于同行业其他对手。

二、 围绕公司6大核心产业细分产品进行总结

1、磷产业：现有业务磷矿石、磷肥、草甘膦、磷酸盐、湿法净化磷酸、电子级磷酸、阻燃剂，未来重点发展黑磷、磷化剂、磷烷以及其他各种磷的精细高端化产品。

2、硅产业：现有业务金属硅、DMC中间体、重点介绍有机硅下游发展：包括各种特种硅油、

有机硅光伏胶、有机硅微胶囊、有机硅气凝胶粉、有机硅气凝胶毡、有机硅烷偶联剂等。

3、锂产业：重点介绍锂矿浮选-特种锂盐加工-磷酸铁-磷酸铁锂-磷酸猛铁锂-锂电池材料回收，锂电池负极材料也是未来重点考虑方向，形成锂电池全产业链闭环。

4、硫产业：现有业务二甲基亚砜（DMSO）、二甲基二硫醚（DMDS）、潜在的硫化工产品包括食品级蛋氨酸、硫代卡巴肼等系列产品。

5、氟化工：采用最低成本工艺从磷矿石副产物提取氟化氢，HF产品净化提纯升级做到半导体级HF。公司依托磷矿石低成本生产HF的产业优势，未来不排除会做6氟磷酸锂、特种氟化盐等产品。重点介绍氟化工产业链规划。

6、半导体材料：这一块介绍公司综合竞争力，湿法电子化学品未来远期收入利润规模体量。电气特气未来远期收入利润规模体量即可。

（一）磷化工产业

1、 磷矿石

答：未来几年持续高景气，磷矿石价格中枢会大幅上行。兴发集团2022年4季度率先投产200万吨磷矿石，充分享受此轮磷矿石超强景气周期。磷矿石价格长周期趋势看涨：理由如下：磷矿石三巨头产能持续收缩，磷矿石巨头都纷纷开始不外售磷矿石，反而需要外购磷矿石：（1）兴发集团：兴发集团2019年年报披露：磷矿石营业收入同比下降主要是 2019 年磷矿石市场较为低迷，价格有所下降，同时受宜昌磷矿石限产政策影响，磷矿石销量同比下降所致。兴发集团2020年年报披露：公司旗下的申家山磷矿（产能 25 万吨/年）、葛坪磷矿（产能 20 万吨/年）、蒋家湾磷矿（产能 20 万吨/年），因资源枯竭于 2020 年关闭，公司磷矿石产能较 2019 年下降 65 万吨/年。磷矿石销售量变动情况说明：本期因宜昌市磷矿石限产政策影响所致。兴发集团2021年年底磷矿石产能规模下降到415万吨/ 年，2022年4季度率先投产200万吨，磷矿石总规模达到615万吨/年，增量显著，充分享受此轮磷矿石持续景气周期。（2）云天化：2021年云天化年报磷矿石数据：1）产能1450万吨，产量仅1,239 万吨，外购磷矿石。公司现有原矿生产能力 1,450 万吨，擦洗选矿生产能力 618 万吨，浮选生产能力 750 万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。2021 年公司共生产磷矿石 1,239 万吨。公司开采自有磷矿资源，利用先进的剥采、浮选技术生产符合化肥、磷化工生产品位要求的磷矿石作为磷肥、精细磷化工产品的生产主要原料，同时结合自产情况和公司磷肥生产原料矿石品位需求，对外采购部分磷矿石，实现磷矿资源高效利用。品位需求，对外采购部分磷矿石，实现磷矿资源高效利用。2）磷矿石原则不对外销售：磷矿采选：磷矿作为一种分布相对集中的稀缺性矿产资源，被国家列入战略保护矿产资源，国家对新增磷矿开发进行限定规划。长江经济带是我国磷矿石主产区，随着《长江保护法》实施，长江生态保护受到高度重视，三磷治理政策不断加强，磷矿石产量持续受到影响。同时，随着新能源电池对磷酸铁需求增长，进一步拉动了对磷矿石的需求。公司将加强现有磷矿的高效开采及综合利用，确保下游磷肥及磷化工产业的磷资源需求。同时，开展低品位高硅磷矿选矿工艺优化研究工作，形成中低品位磷矿浮选及磷尾矿综合利用产业化技术，推进低品位磷矿的综合利用，应对磷矿资源日益贫化的现状。公司的磷矿主要用于满足公司化肥、精细磷化工、新能源材料产业等生产需要，原则不再对外销售。云天化磷矿石总产能1450万吨，2019~2021年年度最高磷矿石产量不到1250万吨，云天化磷矿石产能缩减200万吨规模。云天化磷矿石原则不对外销售，还外采部分高品味磷矿石。（3）贵州瓮福集团：根据上市公司中毅达公开披露的资料显示，贵州瓮福集团2022年磷矿石产能规模由此前的750万吨缩减到450万吨，产量规模从850万吨缩减到450万吨，贵州瓮福从过去对外销售部分磷矿石到2022年需要部分外采磷矿石满足需求。（4）国内其他磷矿石具有产能扩张的企业：包括川恒股份、川发龙蟒、云图控股、新洋丰等，这些企业磷矿石投产都至少要到2024年底或2025年年底以后。（5）全球磷矿石下游磷肥、黄磷、饲料级磷酸盐等领域需求持续小幅稳定增长，磷酸铁锂与六氟磷酸锂需求加速增长，2022年磷酸铁锂产量规模达到90~100万吨左右，对应磷矿石增量需求拉动350~400万吨左右，2025年全球磷酸铁锂产量规模300~350万吨左右，对磷矿石需求拉动1000~1300万吨左右，2025年六氟磷酸锂对磷矿石需求拉动100~150万吨左右，根据供需平衡表分析，2022~2025年全球磷矿石都是紧平衡，磷矿石景气周期一直延续，价格中枢持续上行。

2、 磷肥

中国磷肥实行出口配额制，公司100万吨磷肥，全产业链一体化，成本综合竞争力强，磷肥未来利润主要看出口配额量，提供利润点。未来磷肥不是公司发展重点，不会进行扩张。

3、 黄磷

公司黄磷是全球最高标准制定者。成本最低，品质最好，规模最大。随着黄磷作为国内限制类目录，高能耗小落后产能淘汰，黄磷下游需求比较刚性，在磷矿石、电力成本持续上行背景下，黄磷价格中枢会大幅上行，长景气周期。

4、 精细磷酸盐

公司磷酸盐系列产品具有定价权，在磷矿石、黄磷价格中枢持续上行背景下，磷酸盐价格中枢和盈利中枢也会持续提升。

5、 草甘膦

（1）草甘膦供给端增量分析：草甘膦是具特许经营权的产品。国外就拜耳（原孟山都）具有30多万产能，中国2019年和2020年开始将草甘膦被列入限制类目录清单，2022~2025年供给端扩张就是兴发集团技改的5万吨草甘膦产能，兴发集团掌握了草甘膦供给增量的水龙头，可以根据下游需求增长速度控制新增5万吨产能释放节奏，保证2022~2025年草甘膦供需一直维持紧平衡状态。

（2）草甘膦供应竞争格局分析：拜耳、兴发集团、四川福华3巨头占全球供应60~70%比重，在供求紧平衡背景下，寡头定价权明显提升。

（3）草甘膦需求端增量分析：根据各个权威农业专家观点，在全球新冠疫情持续、极端恶劣天气加剧情形下，农化一般是4~6年维度的大景气周期，在农化大景气周期背景下，草甘膦需求逐年提升。中国2022年底~2024年有望逐步放开转基因作物种植，带来草甘膦新的需求增长点。非洲为了保粮食供应安全，草甘膦需求逐年大幅提升。百草枯的持续禁用也带来草甘膦新的增长点。

（4）草甘膦价格中枢判断：基于草甘膦供给受限，需求增长潜力强劲，未来几年草甘膦价格和价差中枢保持较好水平。预计草甘膦中长期盈利中枢持续提升。

（5）公司草甘膦业务亮点：1）公司全产业链一体化布局，成本全球最低。2）草甘膦制剂积极布局完善，同时享受原药和制剂端双重利润。3）未来公司有新增技改5万吨草甘膦原药，提供草甘膦原药量的增长。4）未来计划要收购泰盛化工24%少数股东股权，大幅增厚净利润。

6、 磷烷、磷化剂、黑磷

（1）详细介绍3块业务的供应格局、市场空间、公司竞争力、未来利润释放潜力。还可以介绍一些其他精细磷化工大的单品。这些新兴业务是重点花费时间介绍。

（2）尤其是黑磷可以多展开讲讲。

（3）其他磷的新的布局方向也可以多讲讲。比如橙磷等。

（二）有机硅产业链

1、金属硅

（1）介绍公司过去金属硅收购企业开工情况，公司金属硅现有产能布局等。

（2）公司湖北基地硅矿的优势，未来工业硅的战略规划布局。

（3）公司工业硅有哪些竞争优势。

（4）公司工业硅业务的重点：主要是保供应链安全等等。

2、有机硅DMC中间体价格问题

因为DMC中间体下游需求中高速增长，供给端也是中高速增长，而DMC现有玩家多，在一个供给高增长、需求高增长、玩家又特别多的行业，价格剧烈波动在所难免，可能大家看到2021年DMC很挣钱，大家可能看到2022年不怎么挣钱，可能再经过一段时间，有机硅DMC迎来供需阶段性紧张错配，又会很挣钱。公司未来战略重点是发展有机硅下游深加工，公司DMC也是保供应链安全为主。公司未来有机硅业务净利润尽量不依靠DMC价格涨跌来决定。

3、公司有机硅下游深加工布局

（1）花点时间介绍国际上专门从事有机硅的企业道康宁公司，在产业链一体化情形下，道康宁公司积极发展下游有机硅深加工产品，道康宁有机硅下游深加工产品达到1万种以上，2011年道康宁有机硅业务营业收入体量达到70亿美元左右，综合净利率一直在20%~30%以上水平，研发投入一直在5~7%或以上水平。

（2）重点介绍公司有机硅下游深加工布局：1）光伏胶；2）气凝胶粉（毡等）；3）有机硅微胶囊；4）有机硅各种特种硅油；5）有机硅烷偶联剂。

（3）详细介绍每一块细分有机硅下游深加工产品的市场空间，竞争壁垒格局，吨售价，吨净利。

（4）公司有机硅下游深加工未来收入和利润总体规划。

（三）锂电新能源汽车产业链

1、公司锂电产业链全产业链布局进展。

2、公司锂电产业链自身优势。

3、公司锂电产业链合作方的优势。

4、公司锂电产业链未来收入、利润规划等等。

5、锂电产业链介绍越详细越好。

6、锂电应该是大家对公司未来成长性最感兴趣地方，应该花时间重点讲。

（四）硫化工产业

1、二甲基亚砜（DMSO）

（1）DMSO二万吨新增产能释放消化进展；

（2）DMSO在肥料、皮革、新能源等领域需求增量亮点如何；

（3）未来DMSO价格中枢；

（4）未来公司DMSO扩张节奏；

（5）其他企业DMSO潜在扩张情况。

2、二甲基二硫醚（DMDS）

（1）DMDS一万吨新产能消化情况；

（2）DMDS市场容量；

（3）DMDS未来扩张规划：

（4）DMDS吨价格中枢、吨净利润情况。

3、其他硫化工储备

（1）潜在的硫化工产品包括食品级蛋氨酸、硫代卡巴肼等系列产品。

（2）其他硫化工产品市场容量、公司竞争力等。

（五）氟化工产业

1、公司氟化氢竞争优势：采用最低成本的从磷矿石副产物提取氟化氢，HF产品净化提纯升级做到电子级HF。

2、公司氟化工远期规划：依托磷矿石低成本生产HF的产业优势，未来不排除会做6氟磷酸锂、特种氟化盐等产品。

（六）半导体材料

这一块介绍公司综合竞争力，湿法电子化学品未来远期收入、净利润规模体量。电气特气未来远期收入、利润规模体量即可。

（七）公司层面其他问题交流

1、公司未来研发投入规划：研发人员奖励、三峡实验室、中科院深圳先进研究院、清华大学等科研机构合作项目进展等；

2、公司未来新材料转型的技术、市场、人才储备等；

3、公司中高层激励机制问题；

4、公司基层员工待遇、激励等问题；

5、公司文化制度建设、管理团队稳定性等问题。

6、公司2025年远期收入、利润规划等等。

兴发集团具有穿越此轮经济周期的深层次逻辑：1、磷、硅、锂、硫、氟五大黄金赛道：磷、硅、锂、硫、氟五大化工子行业是全球基础化工行业未来10~20年持续高成长的朝阳产业。在高煤价、高油价、高天然气价、高粮价情形下，全球宏观经济步入持续滞胀或衰退风险持续加剧，碳基化工产品综合成本持续高企，碳基化工产品供应大多数产能严重过剩，下游需求下行压力持续加大，碳基化工产业竞争力持续弱化。磷、硅、锂、硫、氟这五大化工子行业除了占据综合成本优势外，还有一个更核心因素是下游需求主要是高增长的战略新兴产业（新能源汽车、光伏、风电、半导体等领域）和农化、食品（农药、化肥、食品添加剂等领域）最强刚性需求拉动，磷、硅、锂、硫、氟五大化工子行业是未来10~20年顺应全球经济发展浪潮的朝阳产业，顺应全球时代产业发展趋势，穿越经济周期。2、兴发集团在磷、硅、锂、硫、氟五大黄金赛道综合竞争优势突显：兴发集团在磷、硅、锂、硫、氟五大化工子行业力争做到上下游全产业链一体化掌控成本，成本端远低于国内外同行竞争对手。兴发集团各项产品力争占据全球技术至高点，目前一系列单品都是全球单项冠军（比如黄磷、食品级磷酸盐、电镀级磷酸盐、半导体级磷酸、黑磷、二甲基亚枫、半导体级氢氟酸等），公司力争做到成本远低于同行业竞争对手，售价高于同行业其他对手。