科华数据：腾讯订单再落地，IDC行业中坚力量，新能源亦高速发展【天风通信唐海清团队】

事件：公司作为一家全方位、高品质的数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务。与腾讯云计算（北京）有限责任公司双方达成一致，就其在广东清远清城2.2栋数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议建设并交付机房，服务期内预估总金额约为2.7亿元，IDC机房服务期十年。

重申投资逻辑：

一、公司智慧电源类业务硕果累累，电力电子核心技术为引，业务间协同显著

公司前身创立于1988年，31年来专注电力电子技术研发与设备制造，截至2020年，公司在轨道交通、军工等细分领域业绩均实现了较大幅度增长，同时公司强化了渠道销售业务，利用合理有效的渠道分销管理手段，实现了公司与渠道商的利益共赢。

二、IDC行业的中坚力量，“碳中和”时代下，公司通过3条路径远航

2020 年，公司进一步明确了聚焦数据中心的发展战略，集中资源大力发展数据中心业务。截至2020年，公司数据中心行业收入实现27.94亿元，同比增长11.82%，占整体收入比达67.03%。根据公司2020年年报披露，公司通过以下3个路径实现数据中心业务快速扩张：1）加强自我开发；2）轻资产合作运营；3）深度绑定腾讯等大客户。

三、公司新能源业务有望双轮驱动，“碳中和”有望为IDC产生协同

公司的新能源产品主要包括光伏逆变器、光伏配件、储能变流器、储能电池和解决方案五大品类。其中光伏逆变器是目前主要的新能源产品，覆盖组串式、集散式、集中式三种，型号在17种左右；储能变流器是公司依托逆变器领域的技术积淀所作出的业务延伸，型号在8种左右。截至2020年，公司新能源业务实现收入4.46亿元。

同时，在“碳中和”时代背景下，公司新能源业务有望进一步增强公司在数据中心领域的综合竞争力，公司通过综合智慧能源，打造源、网、荷、储一体化的系统，推进数据中心等细分场景的低碳优化建设，充分发挥绿色科技产业动能优势。

我们认为，公司作为IDC行业的中坚力量，随着公司数据中心业务占比逐步提升，依靠多年的电力技术实力以及行业经验，业务间具备较强的协同效应。短期来看，随着公司自建机柜上架率逐步提升，有望为公司收入、毛利率、净利率产生贡献为公司业绩增长夯实基础。同时，受益于新能源行业需求的释放，多年的品牌、技术累积有望使公司该业务进入成长快车道，为公司业绩增长注入弹性。我们预计，公司2021年~2023年归母净利润分别为：5.14亿元、6.76亿元、8.84亿元，维持“买入”评级。

【天风通信唐海清团队】

具体深度报告链接：https://mp.weixin.qq.com/s/O7_FVJJR9WAP3foFaovHMw