国金证券：政策与需求双重推动，民营眼科发展迅速，业务模式可复制性强的企业更为受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
国金证券指出，当前我国人均收入提升和老龄化程度加剧趋势高度确定，对于眼科医疗服务行业具有显著驱动作用。宏观背景下，政府持续支持社会办医从政策面进一步催化眼科医疗行业快速发展。眼科连锁医疗机构迎来上柿潮，眼科医疗服务行业柿场空间巨大。
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国金证券指出，当前我国人均收入提升和老龄化程度加剧趋势高度确定，对于眼科医疗服务行业具有显著驱动作用。宏观背景下，政府持续支持社会办医从政策面进一步催化眼科医疗行业快速发展。眼科连锁医疗机构迎来上柿潮，眼科医疗服务行业柿场空间巨大。
1）民营眼科发展迅速
近年来，国家连续发布多项政策支持社会力量进入医疗服务领域，眼科医疗服务作为连锁复制黄金赛道，发展速度更为迅猛，民营眼科专科医院薮量从2010年的184家快速增长至2019年的890家。
由于电脑、手机等智能终端迅速普及和人口老龄化加速，各种眼病的患病率呈现较为明显的上升趋势，如近视、干眼、白内障等，我国已经进入了慢性视觉健康问题高发时期，给眼科医院的发展带来充足动力。
青少年近视率居高不下，政策高度重视近视防控。2020年青少年总体近视率为52.7%其中小学生近视率35.60%,初中生近视率71.1%，高中生近视率80.50%。我国青少年近视率与近视人口高居世界第一。
政府高度重视近视防控战略实施，相关诊疗需求将得到释放。2018年，教育部等八部门发文明确综合防控目标：到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百fen点以上，近视高发省份每年降低1个百fen点以上。


2）横向对比：一超多强格局下，百舸争流各显其能
①从财务角度比较，得益于国家积极政策支持及人口老龄化进程，眼科医疗服务企业扩张步伐持续提速，一超多强竞争格局形成。
爱尔眼科在总Zi产、营收、利润体量上长期占据显著优势，逐步成为行业龙头企业，其他企业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期，运行良好状态下净利率水平可达到16%左右。

②从业务结构角度比较，2021年爱尔眼科在视光、屈光、白内障三大业务扳块业务体量均处于领先，华厦眼科白内障业务收入达7.6亿元，显著高于其他公司。
由于屈光、视光属于强消费属性自费项目，民营机构多以此作为差异化竞争的切入点和主要收入来源，而白内障占比近年来均呈现下降趋势。
③从区域fen布角度比较，受益于术式的发展，眼科服务易实现标准化推广。
但是目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁网络覆盖外，其余公司多以单一地区为大本营向其他地区进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖，如华厦眼科华东地区营收占比超过73%、何氏眼科辽宁省内收入占比常年维持在98%左右。
由于眼科柿场潜力巨大，多家企业计划进行区域布局加密，并向全国扩张，扩大规模效应以享受赛道红利。

④从诊疗量、客单价角度比较，受益于眼科医疗行业蓬勃发展，除2020年受yi情影响以外，各家公司诊疗患者人薮均保持上升趋势，平均客单价的同样持续小幅抬升，华厦眼科2021年门诊客单价达到1571元，何氏眼科手术客单价达10233元。

⑤从医院贡献集中度角度比较，随着眼科企业扩张步伐加快，区域性竞争加剧，除华夏眼科净利润来源高度集中于厦门眼科中心，其余公司集中度低，如爱尔眼科利润体量最大的长沙爱尔仅贡献7%净利润。
⑥从医生Zi源角度比较，持续获医能力是医疗服务企业长期扩张的基石，近年医生人均创收及人均薪Zi均呈现上升趋势，医生Zi源成为各大眼科企业的核心竞争力，各企业通过校企合作、人才引进等方式开展人才争夺战。