今天要研究的公司是：陕鼓动力

国内透平机械龙头，立足设备向系统服务商转型。  积极转型，空气储能有望打开第二增长极。公司作为我国透平机械龙头，2016年以来持续推进二次战略转型，致力于成为分布式能源领域系统解决方案提供商和系统服务商。

“碳中和”驱动，设备及分布式能源需求旺盛。

（1）设备方面，公司是国内透平机械龙头，其中轴流压缩机国内市占率常年维持在90%以上，在6万以下空分压缩机拥有较高的市占率，且具备10万等级空分设备制造能力。“碳中和”有望进一步促进钢铁行业实行产能置换，轴流压缩机需求有望提升。此外，公司最新推出的3G-TRT(高炉能量回收透平)设备相对传统设备效率提升5%～10%，在节能减排要求下，公司能量回收透平迎来新的机遇。

（2）分布式能源方面，公司在分布式能源设备领域已经具备几十年的发展经验，在分布式能源领域系统解决方案上也已深根多年，在临潼工业园区打造全球透平行业万元产值能耗最低的制造基地。碳中和背景下，部分省市开始出台政策，积极推动分布式能源的发展，天然气分布式能源系统建设进程有望提速，未来公司分布式能源业务有望进行高速发展阶段。

三大业务以能量转换设备制造板块为主。2021年公司营业收入合计103.61亿元，其中能量转换设备制造板块实现营收41.52亿元，同比增长3.25%，占比40.07%；工业服务和能源基础设施运营板块分别实现营收36.22亿元、24.78亿元，占比34.96%、23.91%，同比增长76.92%、27.11%。

2010年初次转型：从装备制造过渡到服务商 2010年公司进行第一次业务转型升级，由设备制造商向服务商转型，形成能量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大业务并行的模式。2010年公司设立4家气体全资子公司进军气体运营业务，并在2011年开始获得收益，而后在能源基础设施运营上不断拓展新业务至分布式能源智能一体化园区、水务一体化、热电联产等领域，2020年能源基础设施业务收入占比已达到24%，新增气体项目投资额同比增长452%。

以工业成套与设备维护升级服务为主的工业服务业务日趋成熟，收入占比从2010年的15%增加至2020年的25%。整体看，公司在能量转换设备领域稳居国内行业龙头地位，工业服务与能源基础设施运营逐渐成长为关键业务板块。

气体新签项目快速增长，液体销售步入稳定发展阶段。截至 2020 年底， 公司工业气体供气总规模达 88.61 万 Nm³/h。2021 年上半年，公司新 签 的 4500Nm3 /h 全液化 空分项目 和 河 北 天 柱 钢 铁 配 套 新 建 40000Nm3 /h 空分项目均在建设当中；与陕煤成立合资公司并建设配套 的 100000Nm3 /h 空分项目，目前合资公司正在筹建。同时，上半年子 公司秦风签订了 43 个液体直销业务合同，公司液体直销业务进入稳步发展阶段。

我国工业气体市场空间超过 1500 亿，且每年保持较为稳定的增长。同时，第三方供 气的占比还在持续提升，未来第三方供气企业具备较大成长空间。公司在空分设备领域已经 具备较强竞争力，有望依托设备优势，快速拓展工业气体业务。目前新签工业气体运营项目 快速增长，未来业绩有望持续稳定增长。

未来节能设备以及相关的系统需求均有望受益。在钢铁行业节能节 能减排驱动下，公司能量回收系统需求有望提升。此外，各省市为了响应碳中和政策，也在 积极推进分布式能源的发展，公司分布式能源业务也有望迎来新的发展机会。