光威复材：盈利能力稳步提高，中长期有望保持稳定增长【中信建投军工及新材料】

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核心观点

碳纤维业务快速增长，盈利能力明显提高，中长期向上拐点已现。

2022H1，公司实现营收13.14亿元，同比增长2.42%；归母净利润5.06亿元，同比增长16.48%；毛利率为55.06%（+4.53pcts），净利率为38.25%（+4.50pcts），期间费用率为10.12%（-1.99pcts）。22Q2业绩显著改善，实现营收7.24亿元，同/环比增长9.90%/22.46%；归母净利润2.98亿元，同/环比增长38.27%/43.65%，中长期向上拐点已现。

股票激励计划提振信心，进一步健全长效激励约束机制。

5月，公司正式通过2022年限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为625万股，首次授予的激励对象共计138人。激励计划的推出，有利于公司健全长效激励约束机制，充分调动积极性，提高核心竞争力。

大额订单表明公司经营稳健，为业绩的长期增长提供保障。

21年12月，威海拓展与客户A再次签订了三个订货合同，总金额（含增值税）为209,757.62万元。公司订单交付顺利，连续新签的大额合同提高了未来几年业绩的下限，为业绩长期增长提供保障，也是在新的定价机制背景下的大单、长单开启新起点的表现。

积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进。

我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

景气修复拐点已现，Q2业绩较快增长，看好中长期发展空间，维持“买入”评级。

预计公司2022年至2024年的归母净利润分别为9.50、12.32和15.49亿元，同比增长分别为25.29%、29.67%和25.79%，相应22年至24年EPS分别为1.83/2.38/2.99元，对应当前股价PE分别为39/30/24倍，维持“买入”评级。