【天风电新】

今日金博股份出现调整，主要系市场对其扣非净利下降的担忧，我们对此简析如下：

🌼毛利率：好于预期

预计Q2热场收入3.5-3.8亿，销量600t，单价61万元/t左右（环降15%），毛利率52%（环比仅降低1-2pct），超预期。

🌼费用率：销售和研发费用高于预期

上半年销售费用（Q2较Q1高0.1亿元）中售后服务费达0.23亿，去年仅0.05亿，主要是新产品销售时预提了较多费用（实际并未发生，仅为财务谨慎处理）。

上半年研发费用（Q2较Q1高0.1亿元）中材料费达0.2亿，去年仅0.07亿，主要是为新产品开发与放量投入的前期费用。

此外，上半年股权激励0.7亿元（Q2比Q1多），也使公司扣非利润受到影响。

如果把Q2多出的销售、研发、股权激励三项费用加会，合计0.3亿元，单吨扣非净利就可达近20万元，环比降幅并不大。

🌼投资建议：

预计公司22年业绩6.7亿元，对应当前市值50倍；预计23年业绩11亿元，其中热场出货4200t，单吨扣非净利15万元，贡献6.4亿元，碳陶、氢能、锂电、半导体与其他（主要是电价补贴）各自贡献1亿元左右利润，新业务利润占比有望达30%左右。

当前公司市值对应23年31倍，考虑各类新业务逐步贡献利润，同时延展性与持续性强，研发投入增加后或将不断开拓新的应用领域，未来有望迎来PE与EPS双升局面，继续重点推荐。