【申万宏源电子】传音控股大跌点评：基本面坚韧不惧调整
太阳花冰淇淋
长线持有
2021-04-08 22:37:47
【申万宏源电子】传音控股大跌点评：基本面坚韧不惧调整
关于市场对经营状况的担忧，我们认为公司长期逻辑与短期执行力均较强：
1）2021Q1出海景气度高、经营正常，Q2景气也未受影响。
2）关于原材料成本上涨压力？原材料成本仍处于可控范围内，此外公司有望通过涨价缓解压力。
2020年传音控股收入实现48% yoy；预计归母净利润26.4亿，+47.13% yoy。加回后2020实际归母净利润约30亿元，显著超市场预期；2020Q4实际归母净利润10亿，同比+103%，环比+16%。
看多中低端市场刚需消费升级，以100美元以下智能机为发力点，传音控股硬件出海业务较2020年即有2倍成长空间。成长路径：1）深耕非洲市场，将受益于非洲智能手机市场低位迭代进程，以产品设计、供应链、服务本地化深筑护城河。2）拓展海上丝绸之路沿线国家新市场。 3）积极拓展包括家电、配件在内的智能终端周边产品，探索多模式业务增长之路。4）围绕中高端用户，持续提升品牌形象。
海外App用户粘性初现。基于手机预装优势和本地化运营团队，公司与网易、腾讯、阅文等公司合作孵化Boomplay（音乐播放）、PalmPay（移动支付）、Vskit（短视频）等APP发展迅猛，Boomplay 位列非洲音乐播放软件第一。2020年，累计月活数超2亿，2020年培养约15%非传音手机用户，出圈效应初现。
维持2021/22年业绩预期扣除激励后业绩预期34/45亿元，有较大概率超预期，当前市值对应2021/22年PE 42/32X。硬件拓客户，软件固生态，公司当前布局有望成就非洲苹果，生意模式价值被低估。
关于市场对经营状况的担忧，我们认为公司长期逻辑与短期执行力均较强：
1）2021Q1出海景气度高、经营正常，Q2景气也未受影响。
2）关于原材料成本上涨压力？原材料成本仍处于可控范围内，此外公司有望通过涨价缓解压力。
2020年传音控股收入实现48% yoy；预计归母净利润26.4亿，+47.13% yoy。加回后2020实际归母净利润约30亿元，显著超市场预期；2020Q4实际归母净利润10亿，同比+103%，环比+16%。
看多中低端市场刚需消费升级，以100美元以下智能机为发力点，传音控股硬件出海业务较2020年即有2倍成长空间。成长路径：1）深耕非洲市场，将受益于非洲智能手机市场低位迭代进程，以产品设计、供应链、服务本地化深筑护城河。2）拓展海上丝绸之路沿线国家新市场。 3）积极拓展包括家电、配件在内的智能终端周边产品，探索多模式业务增长之路。4）围绕中高端用户，持续提升品牌形象。
海外App用户粘性初现。基于手机预装优势和本地化运营团队，公司与网易、腾讯、阅文等公司合作孵化Boomplay（音乐播放）、PalmPay（移动支付）、Vskit（短视频）等APP发展迅猛，Boomplay 位列非洲音乐播放软件第一。2020年，累计月活数超2亿，2020年培养约15%非传音手机用户，出圈效应初现。
维持2021/22年业绩预期扣除激励后业绩预期34/45亿元，有较大概率超预期，当前市值对应2021/22年PE 42/32X。硬件拓客户，软件固生态，公司当前布局有望成就非洲苹果，生意模式价值被低估。
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传音控股
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- 我个人不担心传音的订单，毕竟疫情之下居家办公对手机的需求量是增加的，且新兴市场人口红利持续不断；我担心的是，芯片短缺迫使部分订单暂停或延迟生产，将直接对一季度甚至整个上半年造成冲击。10打赏回复投诉
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