公司发布2020年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润29.24~30.34亿元(YoY+72% ~ +78%), 其中Q3归母净利润预计为7.15~8.25亿元( YoY+30% ~+ 50%, QoQ -45%~-37%)。公司主要产品价格同比大幅增长,业绩同比实现大幅增长。Q3产品价格环比开始回落,业绩略低于预期。
公司发布项目正式投产的公告:公司年产25万吨蛋氨酸项目其中10万吨装置与黑龙江生物发酵项目(一期)经过前期调试、试运行,生产线于近期正式投产。项目的投产将有利于进一步提升公司整体竞争力。
主营产品价格同比大幅增长,Q3环比回落:公司主营产品Q3产品价格同比大幅增长、环比回落,系公司Q3业绩同比大幅增长、环比下滑的主要原因之一。Q3VA市场均价410元/公斤 (YoY+28%, QoQ-16%),VE市场均价65元/公斤(YoY+33%, QoQ-12%),VD3市场均价166元/公斤(YoY-26%, QoQ-40%), 生物素市场均价138元/公斤 (YoY+143%,QoQ-48%), 蛋氨酸市场均价1.85万元/吨(YoY+4.5%, QoQ-25%)。后续来看,VE受益于行业竞争格局优化,价格中枢上行有支撑。VA巴斯夫德国工厂因质量问题,三季度开始停止接单,预计将在11月通报进展。蛋氨酸价格底部,价格进一步下跌空间有限。
蛋氨酸、生物发酵项目投产兑现业绩,持续资本开支奠定长期成长基础。蛋氨酸系饲料添加剂中大吨位产品,全球市场高度寡头垄断,我国进口依赖度高,2019年我国蛋氨酸进口量达到22万吨。公司瞄准国内蛋氨酸进口替代大市场,在前期5万吨积累经验基础上,计划扩产25万吨,此次10万吨装置的正式投产将提升公司蛋氨酸综合竞争力和行业地位。黑龙江生物发酵项目以当地丰富的玉米料为原料,生产VB2、VB12,并将形成淀粉乳-葡萄糖-(叶红素、己糖酸、山梨醇、VC)产业链,公司维生素产品系列持续丰富。公司在营养品、香精香料、新材料等领域的持续投入为其长期成长奠定基础,未来比肩国际巨头帝斯曼。
投资建议:维持“增持”评级,维持公司2020-22年归母净利润38.66、46.89、50.28亿元的预测,对应EPS为1.80、2.18、2.34元,对应PE为17X、14X、13X。
风险提示:产品价格大幅波动;新项目进度不及预期