Hello，好久不见。

今天带来我近期思考的第一篇，关于定价权与抗干扰。

利率上升、宽松中性

过年期间，资本市场对通胀上升的担忧，引发了美国十年期国债收益率持续上升，进而降低了市场的风险偏好。开年之后，A股市场也上演了一场崩溃式踩踏下跌。

随后美国及中国这两个最主要的经济体，纷纷宣布财政政策将接替货币政策，这对资本市场而言无异于火上浇油。人们对通胀达成了共识，国债收益率持续上升，以巴西、俄罗斯、土耳其等为首的资源型国家纷纷宣布加息，日本、韩国等制造业国家的加息概率也陡增。由此开始，全球加息周期的大幕缓缓拉开。

作为市场投资者，这样的宏观背景所产生的影响，与我们的资产配置息息相关。

只有将我们的资产配置在最适合宏观变化的趋势上，才有可能取得合理的收益，如果试图对抗趋势，那么风险自然也很大。

我们现在比较明确的趋势是，全球加息周期的开启，中国的货币政策也慢慢由宽松转为中性。

再来看大类资产的选择上，主要有债券、商品、股票、地产以及避险产品。

债券的收益率往往跟利率变化呈正向波动，即利率升高、债券价格下跌，那么收益率自然上升。所以，我们会发现自从去年11月以来，我们买入的很多理财产品的收益率开始持续走高，且近两个月呈现加速迹象。这以我在去年11月底买过的债券基金为例：

根据我的持仓计算，该债券的年化收益率已经达到6.5%左右，且已经呈现逐渐加速的状态。

可以说，债基可能是在当前大趋势下最好的选择，进可攻、退可守。

股票市场则与流动性息息相关，但也跟市场风格有关，待下节分析。但只有增量资金的持续流入，才是股票市场繁荣的根本保证。那么，宏观紧缩的外部环境自然让当下的股市承压明显，尤其是那些仰仗流动性支撑的核心资产。我相信，等到美国的财政政策开始真正落地，美国的核心资产将开始真正的杀跌，那才是全球市场最大的考验，或许就在这一两个月内达成了。

至于地产，用一句话表述的话：核心城市的核心地段依然是抗通胀最好的选择之一，因为越是要收税的品种越应该健康发展。

最后是避险品种，主要以黄金和比特币为主，不过黄金和比特币还是应该分开表述。

黄金是真正的避险品种。避的什么险呢？货币贬值的风险、资产动荡的风险。所以每次全球发生大规模的货币超发时，黄金就开始疯狂上涨，每次全球发生重大资产波动时，黄金也开始大幅上涨。当前的世界环境，货币收缩、全球疫情逐渐得到控制，这两个因素都得以解除，黄金价格的下跌也就没有任何意外。

比特币的性质就比较特殊，我希望能够用下面这一段话讲解明白。如果比特币只是商品，那么它和黄金的区别不大，只不过投机属性更重，波动更大，其主要职能也仅仅是以货币超发下的投机品种。但如果被戴上支付职能的帽子，那么他的流通属性就会被唤醒，如果一件商品能够进行流通，那么就一定会存在供需关系。比特币的供给明显有限，那需求就决定了其价值的走向。在马斯克及木头姐之前，比特币的需求来源主要是投机人群，当货币超发时，投机人群对比特币的需求旺盛，价格自然上涨，但如果货币开始有边际收缩倾向，那么需求自然萎缩，价格也会下跌。但是享誉全球的KK基金的木头姐公开呼吁比特币可以成为大类资产配置，狂人马斯克宣布自己购买了大量比特币并公开承诺客户可以用比特币购买特斯拉汽车，在这两记炮弹的轰炸下，比特币的需求来源则由投机人群、资产管理机构、甚至于普罗大众共同组成。到此为止，比特币的前景似乎非常光明。但如果比特币容纳的资金量迅速扩大，必然会影响各国的货币体系，进而影响经济发展，因此这也是对监管的严重挑战。现在各国政府都忙着拉帮结派，而且比特币的规模也不是很大，所以还没腾出精力对付它，但监管始终就像达摩克利斯之剑悬在头顶，一旦挥剑，就是人头落地、永绝后患。

大类资产配置的分析如上所述，下面主要分析下股票市场的定价权与抗干扰思考。

存量博弈，定价权由机构变为游资

换句话说，只要政策不转向，维持这样的一个中性状态，那么投机资金将会始终活跃。但如果政策由中性转为收紧，那么泥沙俱下不可避免，如果政策由中性转为宽松，那么机构就会重新掌握话语权，市场百花齐放。

所谓顺应趋势，无外乎如此，但如果没有那份投机的本领，那就好好休息。

顶级机会往往是有限的，但非常持久

最后，题材股是如此，机构票也是如此，人生的选择更是如此。

你能做到抗干扰吗？

下一篇文章，主要讲解投资中的乌合之众，以及如何应对乌合之众，欢迎老师们的关注。