∎核心观点：公司是国内领先的第三方内饰供应商，产品由仪表板总成等内饰件向外饰逐步拓展，平台化供应体系渐成。公司已在马来西亚、墨西哥和美国投资建立生产基地，开启全球化进程，有望随着特斯拉等新能源客户的快速成长持续向上。参考行业PEG=1的平均水平，结合公司未来三年业绩CAGR预测为41%，考虑到疫情下供应链承压、汇率波动等负面因素依然反复，基于谨慎性原则，给予公司2023年35xPE，对应目标价46元，维持“买入”评级。

∎公司是国内领先的第三方内饰供应商。公司汽车内饰品类齐全，包含仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成和保险杠总成，是稀缺的汽车内饰件整体解决方案供应商。公司从商用车配套起家，目前已经与特斯拉、比亚迪、蔚来、吉利、长城等大多数头部整车品牌达成合作，2017-2021年间来自乘用车客户的收入占比大幅提升，由46.3%提升到65.2%。2015-2018年公司营收高速增长，虽2019年由于行业景气度下行受到影响，但2020年后，受益于新能源汽车行业变革，公司业绩重回快速增长通道。我们认为公司凭借自身雄厚的产品力，叠加持续改善的客户结构，业绩具备向上空间。

∎汽车内饰件市场空间大，自主供应商有望破局。汽车内饰件行业空间大，根据我们测算，预计2025年全球乘用车内饰件行业空间约2731亿元，其中仪表板、门内护板行业规模约649/866亿元。根据Ofweek数据，电池、电机、电控及电驱动零部件在新能源汽车中的成本占比达70%，内外饰、结构件和底盘等传统零部件的成本占比随之降低。与此同时，新能源汽车渗透率持续提升，国内零部件供应商有望凭借高度配合与迅速响应优势，叠加持续进行的行业收购整合，获得更高的市场份额。

∎生产制造技术领先，产品矩阵不断丰富。公司生产技术领先，是商用车领域最早利用搪塑工艺提高内饰舒适性、利用长玻纤增强反应注射成型技术实现产品轻量化的自主供应商。产品结构方面，凭借自身在内饰方面的积累，公司核心产品仪表盘总成持续升级，单车价值量从2017年的658元提升至2021年的876元，同时产品品类逐步扩展到其它内饰，如门内护板总成、立柱护板总成、水槽盖板总成和外饰件保险杠总成等，成长为内外饰平台型供应商，单车配套价值量最高达7000元。依托丰富的产品组合，公司可以针对下游客户的同一车型，同时提供多种汽车内外饰产品。

∎乘用车客户不断拓展，国内外布局日益完善。公司凭借自身优秀的产品力，目前已与特斯拉、蔚来、理想、小鹏等达成合作，客户结构完成从早期商用车领域向乘用车的跨越，乘用车业务占比不断上升；产能供应方面，截至2021年末，公司生产线产能达2549万模次。此外，公司于9月12日发布可转债预案公告，拟募集资金不超过人民币11.6亿元，将用于上海智能制造基地升级扩建项目（一期）及汽车饰件智能制造合肥基地建设项目。公司目前产能布局基本覆盖国内主要汽车客户制造基地，叠加马来西亚、墨西哥工厂等海外布局稳步推进，就近配套+全球化布局助力供应质量
提升。

∎风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期；产能释放进度不及预期；新客户拓展不及预期；新冠疫情控制不及预期。

∎盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，新能源车型配套项目不断放量，未来有望进一步向上突破。公司已在马来西亚和墨西哥投资建立生产基地，开启全球化进程。我们维持公司22/23/24年净利润预测4.49/6.47/8.87亿元，考虑到公司转增股本的影响，22/23/24年EPS预测相应调整为0.92/1.33/1.82元。考虑到公司在手订单充沛，客户优质，参考同为汽车零部件赛道细分领域龙头的可比公司双环传动、星宇股份，同时考虑到公司未来三年业绩CAGR预测为46%（双环传动2022-24年业绩CAGR预计为37%，星宇股份2022-24年业绩CAGR预计为36%），但短期受到局部疫情反复、汇率波动及原材料价格仍处高位等因素压制，基于谨慎性原则，给予公司2023年35xPE，对应目标价46元，维持“买入”评级。