华宝新能(301327)公司首次覆盖报告：便携储能龙头 布局家庭储能探索第二曲线
韭起韭落彰显自在
春风吹又生的站岗小能手
2022-09-21 12:23:19
便携储能龙头，布局家庭储能探索第二曲线，首次覆盖给予“买入”评级华宝新能ODM 业务起家，率先推出锂电池便携储能产品并着眼全球化发展。依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场，目前已成为便携储能产品垂直领域的领先厂商。受益于海外户外活动用电及应急备电需求高增，叠加供给端技术升级和成本下降，近年来便携储能迎来发展红利期，公司依托前期品牌和渠道积累迎来收获期，2019 年以来快速增长，中长期竞争优势仍存。此外，公司积极向家庭储能领域拓展，2020 年推出“Geneverse”品牌定位家庭储能，2022年发力更高容量家庭储能领域研发，底层技术相同，长期发展值得期待。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为3.80/5.72/8.27 亿元，对应EPS 为3.96/5.95/8.61元，当前股价对应PE 分别为53.2/35.4/24.4 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
便携储能：供需两旺迎黄金期，前期品牌渠道势能+M2C 模式共促长期发展需求端：欧美日市场为主，户外活动历史悠久，电网稳定性较差，精致户外生活理念催生户外用电需求，灾害频发用电不稳带来家庭应急备电需求。供给端：锂电池技术升级和规模化应用，能量密度提升提高便携性，规模化应用降低成本扩容潜在消费群体。公司依托前期品牌和渠道势能，份额稳定位列行业第一，消费品+安全属性预计短期品牌构筑壁垒。当前中高容量段产品份额呈提升趋势，公司中高容量段便携性+充电效率突出，份额领先，此外M2C 模式+本土供应链带来成本优势，产品质量稳定性可控，中高容量段占比提升或有望带动盈利提升。
家庭储能：核心是品牌和渠道，便携储能企业布局家储第二曲线存想象空间家庭储能具备安全和安装属性，品牌力和下游安装商渠道是关键，但上游供应链和产品技术具有互通性。当前便携储能企业推出堆叠式移动家储，可选配UPS接入家庭网或连接光伏为全屋供电，向并网固定式家储过渡。该形态产品具备较好终端需求的同时，伴随产品稳定性和可靠性得到验证，我们认为便携储能企业有望逐步得到安装商认可，公司作为便携储能龙头，家储领域发展值得期待。
风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求饱和；户储拓展不及预期等。
便携储能：供需两旺迎黄金期，前期品牌渠道势能+M2C 模式共促长期发展需求端：欧美日市场为主，户外活动历史悠久，电网稳定性较差，精致户外生活理念催生户外用电需求，灾害频发用电不稳带来家庭应急备电需求。供给端：锂电池技术升级和规模化应用，能量密度提升提高便携性，规模化应用降低成本扩容潜在消费群体。公司依托前期品牌和渠道势能，份额稳定位列行业第一，消费品+安全属性预计短期品牌构筑壁垒。当前中高容量段产品份额呈提升趋势，公司中高容量段便携性+充电效率突出，份额领先，此外M2C 模式+本土供应链带来成本优势，产品质量稳定性可控，中高容量段占比提升或有望带动盈利提升。
家庭储能：核心是品牌和渠道，便携储能企业布局家储第二曲线存想象空间家庭储能具备安全和安装属性，品牌力和下游安装商渠道是关键，但上游供应链和产品技术具有互通性。当前便携储能企业推出堆叠式移动家储，可选配UPS接入家庭网或连接光伏为全屋供电，向并网固定式家储过渡。该形态产品具备较好终端需求的同时，伴随产品稳定性和可靠性得到验证，我们认为便携储能企业有望逐步得到安装商认可，公司作为便携储能龙头，家储领域发展值得期待。
风险提示：行业竞争加剧；便携储能行业需求饱和；户储拓展不及预期等。
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