海通社服【力量钻石】产能扩张，培育钻石助力“克拉自由”

【专注金刚石生产，17-21年利润CAGR达54.2%】公司主营人造金刚石产品研发，21年收入5.0亿+103.5%，归母净利润2.4亿+228.2%，培育钻/单晶/微粉收入各2.0/1.4/1.6亿，各占39.6%/27.6%/31.3%。1H22公司实现收入4.5亿+105.1%，毛利率68.2%+3.0pct，归母净利润2.4亿+121.4%，继续高速增长。

【培育钻需求高景气，产能扩张受限供不应求】①培育钻在性价比、环保等方面有优势，正在逐步渗透下游市场，据GJEPC，2Q22印度切磨培育钻出口额同比+83%。②国内大型压机仅3000台左右用于生产培育钻石，21年新增压机约 800-1000台，受制于新装机量和装机速度，行业供不应求局面短期难以改变。

【定增落地：聚焦培育钻石赛道，产能研发双管齐下】①22年3月公司启动定增，拟投资42.6亿（其中拟使用募资40亿）用于新建生产基地、购置1800台压机（其中1500台用于培育钻）等。②截至目前，增发已完成，募资39.1亿已到账，股份已上市。扩产有望把握行业高景气窗口，进一步扩大市场份额。

【携手潮宏基开发培育钻品牌，加深产业链布局】公司纵向延伸至产业链下游、横向深挖全球市场，①拟与潮宏基合作创建培育钻石品牌，潮宏基与力量钻石分别出资1100万、400万，分别持股55%、20%。②拟分期投资不超过500万美元设立美国销售服务公司。

【工业金刚石长期需求向好】①现阶段中国供应全球90%的金刚石单晶，用于光伏等行业占比28%，因度电成本不断下降及全球能源政策利好，工业金刚石有望获得放量。②用于建材切割占比50%，因城市化进程加速与住宅更新换代，建材需求有望平稳增长。

【盈利预测及估值】预计公司2022-24年利润分别为5.37、9.75、14.32亿。考虑到公司定增完成，扩产有望逐步落地，给予公司2023年0.36-0.41倍PEG，对应196.95-224.38元/股合理价值区间。

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