公司核心看点及IPO发行萦投：（1）公司聚焦抗贫血与精神障碍用药领域，独家取得抗贫血用药复方硫酸亚铁叶酸片生产批件，精神障碍用药“可同”是国内首个开发上市的利培酮口崩片。公司具备“原料药+制剂”一体化的业务模式，使制剂产品拥有原料成本优势，公司具有更为稳定的盈利能力，为未来经营规模的继续扩大打下基础。（2）公司本次公开发行股票为不超过2021万股，占公司发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额3.41亿元，募集资金将全部投向与公司核心产品和重点发展方向相关的领域，将对公司持续保持业务创新提供有力的支持和带动作用。
    主营业务分析：公司收入主要来源于药品制剂，2018-2020年该项业务占比均在90%以上，其中药品制剂复方硫酸亚铁叶酸片营收占比近年来均在五成以上。2020年受新冠肺炎疫情影响，复方硫酸亚铁叶酸片受影响较大，销里较上年同期下滑，公司整体业绩呈现小幅下降。公司核心产品复方硫酸亚铁叶酸片和利培酮口崩片毛利率都在85%以上，带动公司整体毛利率保持80%以上较高水平。
    行业发展及竞争格局：经济发展、人口增长、老龄化程度上升以及民众健康意识的增强，使得医药行业刚需性较强，并推动行业保持高速增长。公司所在的化学药品制剂和原料药细分行业都表现出比较好的成长性和增长趋势，同时竞争较小，竞争格局不断优化并向有优势的企业集中。公司核心产品具有较高的市场占有率，在抗贫血用药、治疗精神障碍用药领域具有显著竞争优势，重点原料药已形成下游稳定供应布局，未来发展前景广阔。
    可比公司估值情况：公司所在行业“C27医药制造业”近一个月（截至2022年1月28日）静态市盈率为38.60倍。公司专注于化学药品制剂、原料药的研发、生产和销售，根据招股意向书披露，选择润都股份（002923.SZ）、仟源医药（300254.SZ）、广生堂（300436.SZ）、海辰药业（300584.SZ）、联环药业（600513.SH）、吉贝尔（688566.SH）作为可比公司。截至2022年1月28日，可比公司对应2020年平均PE（LYR）为42.45倍（剔除负值仟源医药和极端值广生堂）。
    风险提示：医药体制改革带来的政策风险；益源生被调出部分省份地方医保目录带来的销售下滑风险。