键凯科技2021年实现营收3.5亿元，同比增长88.18%，归母净利润1.76亿元，同比增长105.16%，扣非净利润1.57亿元，同比增长89.74%。

公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。同 时，基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术，向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务，并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械。公司营业收入主要来自于聚乙二醇材料销售及相关技术服务，国外营收占比52.88%，国内营收占比47.12%。

2018年医用药用聚乙二醇材料全球市场规模约32.12亿美元，2026年预计将增长至49.35亿美元。全球聚乙二醇及其衍生物的生产企业主要集中在美国、日本等国家，国内高端医用药用聚乙二醇原料长期依赖国外进口，公司依靠自身优势填补了国内长期缺乏规模化生产高质量的聚乙二醇衍生物这一空白，其生产的聚乙二醇原料及其活性衍生物纯度可达99%。预计到2023年，国内应用于制药领域的医用药用聚乙二醇活性衍生物销售及技术服务的市场空间最高将达23.2亿元。

聚乙二醇材料在医疗行业的用途包括修饰药物、修饰医疗器械等。公司的境外客户以国际知名医疗器械客户为主，已顺利进入国际市场并参与全球竞争，在国际市场上的份额具有较大的提升空间。公司产品的市场规模与下游聚乙二醇修饰药物市场规模密切相关，下游市场的增长将直接带动公司产品所处市场空间。2017年全球聚乙二醇修饰药物市场规模为103.88亿美元，预计到2025年将达到178.13亿美元，增长速度非常显著。 由于国内聚乙二醇修饰药物行业发展较晚，目前国内市场仍有较大增长空间。 预计到2023年国内已获批的六个聚乙二醇修饰药物的市场规模可达到141亿元-309亿元。我国聚乙二醇修饰药物的发展尚处于起步、探索阶段，聚乙二醇在医药领域的应用潜力尚未被充分挖掘。所以公司所处的国外、国内市场空间很大，市场规模不存在可预期天花板，未来业绩规模不会受到直接限制。

公司在国内是行业龙头，竞争对手包括北京凯正联合医药技术有限公司、厦门赛诺邦格生物科技股份有限公司、浙江嘉兴博美生物技术有限公司、成都福瑞康生物科技有限公司等。相比这些公司，公司产品品种较多，能够自主工业化生产高纯度医用药用聚乙二醇原料，具有较大的产业链优势。公司已支持4个聚乙二醇修饰药物在国内上市，占国内全部上市产品的三分之二；公司共有 20余家客户的聚乙二醇修饰药物或聚乙二醇医疗器械在国内申报临床试验，占国内全部已申报临床试验聚乙二醇修饰药物研发企业的约三分之二。

在国际聚乙二醇衍生物医药应用领域，公司已作为主要新兴参与者深度参与国际主流市场竞争。公司支持3款在境外市场已上市的医疗器械产品，1款境外的商业化产品，并支持近30个境外创新药公司与生物技术公司在临床阶段或接近临床阶段的新药品种及10余个临床阶段的医疗器械类品种，涉及聚乙二醇化多肽、细胞因子、核酸药物、小分子药物等多个创新品种。公司已经成为国际上能够提供规模化 cGMP 生产医用药用聚乙二醇活性衍生物的知名企业，并将随着下游产品的陆续上市销售放量而保持销售额的持续增长。

公司未来将在目前已立足的医药和医疗器械市场继续深挖潜力，拓展聚乙二醇技术在整个下游行业的应用。同时进一步加强与下游医药和医疗器械客户的技术合作，探索新的应用场景。

去年1月份公司发布了股权激励方案，以2020年营业收入为业绩基数， 2021-2023年设定的最低经营目标为营收增长分别不低于25%、56%、95%；较高经营目标为营收增长分别不低于30%、69%、119%。换算一下就是2021-2023年营收同比复合增长率在25%-30%之间。这个目标定的有点保守。

公司现在的市值107亿元，以2021年净利润1.76亿元计算，静态市盈率60.8倍，以今年预计净利润2.48亿元计算，动态市盈率43.1倍。

总体来说，公司所在的行业空间很大，公司是国内行业龙头，境外营收占比超过一半，受益于国内、国外市场的发展，公司未来应该能保持30%-35%的业绩增速，可以给予40倍的合理市盈率。

键凯科技是我一直关注的公司，我已经写过几篇分析它的文章了。公司的股价从最高点最多下跌了56.5%，目前的股价已经快要进入击球区了，打算最近密切关注它，有机会就买入。