金融科技

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的核心逻辑在于随着当下我国资本市场改革的加速，一方面会促进行业内的龙头券商的不断成长，另一方面对于整个行业来说，作为提供服务和产品的

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公司，也会实实在在受到政策的增量影响。

我国资本市场改革既有内因驱动，又有外因驱动。（1）我国经济结构面临转型升级，需要资本市场为新经济提供金融支持；（2）我国中小企业、民营企业的融资需求缺口较大且结构不合理。根据世界银行数据，我国中小微企业融资缺口达 1.9万亿美元，占 GDP 的比重达 17%，高于其他发展中国家。从资金结构来看，以短期贷款为主，直接融资、长期资金不足；（3）中美贸易战的核心是高精尖科技的竞争，为了避免被海外卡脖子，大力发展核心技术迫在眉睫。而核心技术的发展、应用的落地都离不开与之配套的资本市场的支持；（4）在新冠疫情的冲击下，全球经济增长承压。虽然我国率先控制住了疫情，并已实现复工复产，但是目前海外疫情尚未得到有效控制，失业率攀升，购买力减弱。我国作为一个出口导向型的经济体，受国外疫情影响较大，很多中小企业面临较大压力。

自 2018 年 11 月以来，我国紧锣密鼓地推出了一系列资本市场改革的举措，降低股权融资的门槛，激发市场活力：

2018.11 国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制

2019.08 中国人民银行印发《

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（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》

2019.10 证监会 《关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定》

2019.10 证监会启动全面深化新三板改革

2019.10 中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习

2019.12 央行启动

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创新监管试点工作，中国人民银行支持在北京市率先开展金 融科技创新监管试点

2020.02 证监会发布《关于修改<上市公司证券发行管理办法>的决定》、《关于修改<创业板上市公司证券发行暂行管理办法>的决定》、《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细 则>的决定》

2020.04 央行数字货币 DCEP 已在部分银行进行内部测试，首批试点地区包括苏州、雄安、成都和深圳等地。

2020.04 中央全面深化改革委员会发布《创业板改革并试点注册制总体实施方案》

2020.05 上交所 "适时推出做市商制度、研究引入单次 T+0 交易，保证市场流动性， 从而保证价格发现功能的正常实现

2020.06 国务院金融委发布11条金融改革措施；证监会 《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》；证监会发布创业板改革并试点注册制相关制度规则，32家创业板试点注册制首批受理企业亮相，即将上创业板；市场传闻银行将获得券商牌照；央行表态正在编制

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发展规划实施案例和指引

此外，不仅仅限于上述的政策，还包括：商业银行设立理财子公司、公募投顾试点、新三板设立精选层、引入 MOM 产品、试点 REITs等等政策。

至于这些政策将从何处对上市公司产生影响，以恒生电子为例，以下 4 个方面有望受益：1）外资券商与公募进入中国市场需选择国内金融 IT 厂商的系统，以适应国内监管体系。2）资本市场深化改革带来对 IT 系统的升级和改造需求。3）服务实体的要求有望带来科创板制度、产品和工具的创新，IT 系统需不断适应相关创新；科创板的持续建设有望将丰富科技行业直接融资渠道，推动行业景气度持续上行。4）价值投资的长期主义有望利于资管市场的发展，可能会新增更多银行理财子、保险资管公司、境外资管公司，带来资管相关系统建设增量。如根据券商测算，对于恒生电子来说，资管新规将带来16.4亿增量业务，科创板将带来7.2亿增量业务，沪伦通将带来3.5亿增量业务。

总结来说，资本市场改革，一方面有助于新增

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的市场需求，驱动业绩增长；另一方面也有可能带来

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新的商业模式落地，催化估值提升。而对于

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企业而言，TO B企业受益于信息化建设需求，TO C企业受益于市场活跃度提升，这对于整个行业来说都是长期的利好因素。