足以载入史册的逼空大战！伦镍两天暴涨240%的背后：一场针对“镍王”的精准绞杀？

在中国企业界，总有一些低调到几乎从未听说过的公司，当这种公司突然浮出水面的时候，人们才意识到它的庞大。最近两天，一家名叫青山控股的世界500强企业就被以一种让人意外的方式推到了世人面前。　

 

载入史册的逼空大战　

其实早在2月15日，就有报道称，青山控股手中的20万吨LME镍空单被国际资本盯上了。彼时，LME镍价尚在230000美元左右。　　

随着俄罗斯、乌克兰两国冲突形势急转直下，从3月7日开始，原本就有加速之势的LME镍开始了令人瞠目结舌的暴涨，从开盘的29770美元，一路冲高到55000美元；第二天3月8日，盘中最高竟然超过了10万美元，两天内最大涨幅超过240%。　　

不同于股市、汇市，大宗商品因为有实物交割的需求，价格一般不会有如此大的波动。事出反常必有妖，果然，资本圈开始风传：青山控股手里的仓位被国际矿业巨头嘉能可逼空。

据传闻，青山控股在此前开了20万吨的LME镍空单作为套保，而瑞士矿业巨头嘉能可则在近日囤积了伦敦金属交易所(LME)超过一半的镍库存，做好事前储备后，于3月7日开出巨量多单逼空青山控股，精准猎杀。　　

作为传闻的双方，青山控股是一家名声不显的浙江企业。然而在行业内，则是巨无霸级别――全球最大的不锈钢生产企业，号称世界“镍王”；嘉能可则是老牌矿业巨头，总部设在瑞士，年营收超过2000亿美元，历史上就是多次狙击其他对手的主角。(刚刚嘉能可表示其逼空青山的消息是谣言)。　　

这里展开说一下套保操作，其本质是一种对冲贸易，目的在于价格发生不利变动时对冲损失，全球绝大多数大宗商品相关业务公司都会做套保。　　

但青山控股此次套保的空单据传高达20万吨，这是什么概念呢？全球电解镍的年产量在90万吨左右，能交割认证的50万吨左右，当前LME的镍库存在7.7万吨左右，青山的套保量明显过大。

 

另一致命弱点：错配的品种　　

前面说过，大宗商品的期货交易因为存在实物交割的需求，因此通常波动不大。　　

比如此次逼空，面对国际巨头开出如此多的高价多单，有两种方法应对：　

　1、 以更高价格的空单匹配多单，只要有足够的空单，就能抵挡住多头的进攻，当然这样做极其消耗现金。粗略估算镍价超过10万美元时，青山需要补缴的保证金就达到惊人的200亿美元，而且是现金。　　

2、 另一种方法就是直接等到期货到期，直接交割实物。也就是说，既然国际资本开出如此离谱的高价，到时候直接把商品卖给你就好了。　　

但事情坏就坏在，青山虽然是世界镍王，出产了最多的镍产品，但他的产品与LME的规定交割品种不一致。　　

按LME的规定，符合其交割要求的产品为镍板和镍豆两种；而青山控股因为技术路线的创新，生产的主要产品是高冰镍。镍产能虽然达到了30万吨，但却无法匹配交易所的交割规则。　　

所以从行情走势来看，青山有可能已经被迫平仓，巨亏出局。因为LME镍价格迅速上涨到10万美元这一段，有很大概率是青山交不起保证金而被强制平仓，反而更加助推价格快速上行。

 

业内人士：应该是一次有预谋的安排　　

除了交割品种错配，俄乌危机则起到了加速作用。原本俄罗斯方面有20万吨左右的镍产品会进入LME交易中，但因为俄国被制裁，俄镍难以进入交割，因此成为了此次逼空的直接导火索。　　

据银柿财经报道，深圳百仑基金投资总监胡超表示：“如果青山控股在本轮上涨中平均持仓为20万吨，则80亿美元的损失(估算)并不夸张，是有可能的。由于地缘政治原因，俄镍难以进入交割，且当前仓单持有集中，3月合约临近交割，短时间内也无法完成大量现货注册仓单，因此具备了资金逼空的条件。就当前极端的行情走势而言，这是一场纯资金博弈游戏，与基本面关系不大，虽然短期期货价格上涨会推动现货价格上涨，但长期而言会回归其供需本质。”　　

胡超指出，“这件事应该是一次有预谋的安排，从筹备资金用于伦敦市场交易的能力而言，对手方显然有信心比青山控股更有优势，预计近月合约会维持高位。根据公开信息，青山控股2021年营业收入超2928亿元，已经形成超过1000万吨不锈钢粗钢产能、30万吨镍当量镍铁产能，均为全球第一，若青山控股爆仓，预计对其财务面会造成较大的冲击，但对其经营相关产业的冲击有限。”　

　市场影响过于恶劣，可能促使交易所更改规则　　无论如何，此次逼仓是一次足以被载入史册的恶性事件，是利用规则漏洞对行业龙头公司的倾轧。　

　而作为同行的力勤集团董事长蔡建勇就对此表示了无奈：因为规则制定的权利在别人手中……

 

青山实业董事局主席项光达刚刚对外表示，老外的确有些动作，正在积极协调；青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。　　

目前看来，青山在现金流上的损失可能无法避免，但作为交易所，LME成立于1876年，是世界上最大的有色金属交易所。此次逼仓性质极为恶劣，LME如果不采取措施维护正常交易秩序，LME信誉或将受到严重打击。　　

昨晚，LME就紧急修改了交割规则，青山能延迟交货。　　

今天，LME又在盘中发布公告称，镍价进一步史无前例上涨后，伦敦金属交易所决定至少在今天(3月8日)暂停交易。　　

LME表示，镍品种合约停盘决定，是基于俄罗斯和乌克兰局势变化的影响和今天上午亚洲时段价格走势作出。LME清算所将考虑采取哪些额外措施，如果有的话，这些措施将基于风险管理的角度。LME的其他合约将继续正常交易，但将受到密切关注。下一步，LME将积极规划镍市场的重新开放，并将尽快向市场公布机制。考虑到地缘政治局势，LME可能会考虑多日停牌。在此情况下，LME也将安排处理即将到来的交割。进一步考虑今日伦敦时间8点15以前的交易是否需要反转或调整，并会尽快再次向市场更新。

 

番外篇：

3月8日早上，打开电脑查看外盘，被伦敦金属交易所（LME）市场上的镍价走势吓到了。在LME的隔夜盘中，镍日内最大拉涨89%，最高达55000美元/吨。到3月8日凌晨收盘，LME市场上镍价收涨76%，至50905美元/吨，为2007年6月以来最高水平。

 

然而，进入3月8日亚洲交易时段，LME镍价的疯狂在北京时间9点时间开盘之后，镍价经过短期回调之后，镍价继续保持暴涨态势，在下午时间14点左右，涨幅已经一度超过100%，价格达到101365美元/吨以上。

 

“这两天如此大涨幅，真是让人目瞪口呆，更是成立于1877年的伦敦金属交易所历史上如此大连续涨幅，历史上也没有出现过，至少我没有见过。”国内一家期货交易所资管机构交易分析师表示。

 

据介绍，相对于国内商品期货市场有明确的涨跌幅限制而言，伦敦金属交易所没有明确的涨跌幅限制，这也是价格能出现如此大幅上涨的制度原因之一。

 

受到镍价狂飙影响，LME市场上的所有金属价格均出现大幅上涨，3月8日亚洲交易时段，伦敦金属交易所基本金属价格均在14点左右出现一轮脉冲式大幅上涨。其中，锌价飙升约20%，铅价格飙升约10%，铝价格上涨约4.5%，铜价上涨约4.5%。

 

面对市场的大幅波动，最终伦敦金属交易所，不得不在北京时间3月8日16点，暂停镍市场交易。随后，铜、铝、铅、锌等金属价格，全面跳水，其中铜和铝价格，在10分钟内，涨幅为负。

 

太平洋证券分析报告认为，如此狂热的投机多头，明显打击交易所信誉。LME是世界上最大的有色金属交易所。此次逼仓性质极为恶劣，LME如果不采取措施维护正常交易秩序，LME信誉或将受到严重打击。

 

空头补仓面临巨额资金压力，LME宣布可以交割递延

 

随着今天镍价的进一步狂飙，青山集团被挤仓的消息也不断发酵。对此，青山集团工作人员对外表示，8日上午起一直在接线，询问事件细节的电话不断，“相关问题已上报领导处理，目前没有进展”。

 

在镍价两天上涨情况下，空头头寸急需追加大量保证金，面临巨额资金压力，如果无力追加资金而被平仓，将承担巨额亏损。此前，伦敦金属交易所（LME）上调镍和铝合约保证金要求，自3月8日收盘时生效，将镍合约保证金上调12.5%至2250美元/吨。

 

青山控股是一家专门从事不锈钢生产的国内龙头企业，已形成了从镍矿开采、镍铁冶炼到不锈钢冶炼、不锈钢连铸坯生产及不锈钢板材、棒线材加工的全产业链布局，同时生产新能源领域的原材料、中间品及新能源电池，主要应用于储能系统和电动汽车等领域。

 

目前公司不锈钢生产基地遍布福建、广东、浙江等国内主要沿海地区，海外则布局在印尼、印度、美国和津巴布韦等地，拥有8大生产基地。公司主营业务包括不锈钢和新能源产业链。根据公司披露，其镍当量产量将在2021年达到60万吨，2022年达到85万吨，到2023年将跃升至110万吨。

 

根据LME 数据显示，自1月10日开始，某单一客户持有的镍期货仓单占比从30%-39%逐渐增加，到1月19日达到50%-80%。而自1月13日开始，该客户在到期日最近的3张镍期货合约上持有的净多头寸与仓单总和，占总仓单的比例已超过90%。

 

这种过分明显集中的头寸，对于一个实施独特会员制度的交易所来说，很容易给出一个逼仓的理由，“肉太肥而且目标明显”。目前，伦敦金属交易所拥有12个圈内会员。

 

伦敦金属交易所会员制度呈阶梯式分布，圈内会员（RDMS）、 二级清算经纪会员（ABCMS）、二级经纪非清算会员（ABMS）是LME交易中最重要的构成部分。而且LME 风险控制制度，没有大户报告制度，仅限于对清算会员的管理。而且LME的纠纷解决机制不同于其他商品交易所，是由LME的仲裁委员会根据惯例进行裁决。

 

值得注意的是，在3月7日LME盘后时间，伦敦交易所宣布规则调整。新规则表示，在研究了俄乌局势的市场影响以及近期多种基本金属的低库存环境后，要求会员及其客户禁止在任何LME执行地点以超过相关金属前一天现货官方价1%的价格下达铝、铝合金、钴、铜、铅、北美特种铝合金、镍、锡和锌的明日/次日套利指令。

 

在不得已的情况下，对于在3月9日或之后进入交割日的这些金属的空头头寸，如果无法履行交割义务，和无法以不超过相关金属前一日现货官方价1%的现货溢价水平借入金属，交易所可将它们的交割递延。

 

空头只剩下三个选择

  

值得注意的是，在3月1日之前，伦敦金属交易所镍价整体保持平稳上涨，即便是在俄乌冲突之后的2月24日，镍价也没有出现大幅飙升。然而进入3月1日开始，镍价从前一个交易日收盘价24225美元/吨开始，每天都处于大幅飙升状态，到今天6个交易日内，突破了101365美元/吨，6个交易日飙升了3.18倍。

 

由于LME实行到期结算，所有合约只有在到期日时才进行结算。显然，LME市场会员对于这一镍市中集中的头寸，将在3月份结算的情况，已经锁定。

 

与国内交易所不同，LME三个月期货合约是连续的合约，所以每日都有交割。但根据持仓不同有所区别，持仓在三个月内的，任何一个交易日均可要求交割；持仓在三个月至6个月合约交割日为每个星期三；6个月以上至十五个月的为每个月第三个星期三。

 

“3月9日是星期三，到了一个交割日。要么交货，要么砍仓，要么展期继续等，现在看，只有这三个选择。”国内一家大型公司外盘交易专家表示，俗话说，空头不死，多头不止，资金在挤压，如果能放宽交割条件，不失为一条办法，但是从LME历史上，可能性不大。

 

格林大华期货有限公司产业机构部副总经理俞佳松表示，对俄罗斯的制裁影响俄镍的产出及运输，从而影响全球镍供应，这是促使镍价近期强势的原发性因素。

 

据介绍，俄罗斯是镍重要的生产及出口国，其镍矿储量位居全球第五、镍板出口量位居世界第一，俄镍板是LME主要的镍交割品。据美国地质调查局数据，2021年俄罗斯镍矿产量25万吨，占全球总产量的9.3%。

 

随着对俄罗斯制裁的加码，多国开始限制和审查载有俄罗斯相关货物的船只途径靠港，俄镍的交易和运输均受到阻碍与延误。2月26日，欧美禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统，对俄的国际贸易活动产生严重影响。