【开源医药】持续推荐美年健康：业绩企稳，管理改善，21年看千亿以上市值

[玫瑰]20Q4正常经营下的归母净利润约5-6亿，对应净利率约为14%-18%，超预期。草根调研20年底新春卡销售情况，除北方（有疫情）外，其他地区预计好于同期，尤其是客单价提升明显；前期改革措施均在落地，运营效率持续提升，集团话语权增强，管理层逐步稳定；各省份均在利积极创新，改善体验、数字转型、创新产品等。

[玫瑰]核酸检测进一步凸显公司渠道价值：美年的流量价值在胶囊胃镜、基因检测等方面得到了验证，在核酸检测中更能体现。美年大连、上海等与ICL合作，北京美因、南京、武汉均上线了PCR实验室，其中南京是江苏省首家拥有PCR实验室的专业非公体检机构。

[玫瑰]基本面逐季好转，2021年起有望回归正常增长轨道：公司继续稳健发展，巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道，加大力度开发央企等大型优质客户的集团订单，进一步完善专业体检和健康管理服务。根据我们的利润弹性测试，在全年收入达到100亿规模时，净利率大概率≥10%，业绩弹性大。

[玫瑰]预计公司2021-2022年归母净利润分别为10、12亿元，对应P/E分别为75/62倍，维持“买入”评级。