【国君电新】振华新材21年业绩快报点评：高镍单晶龙头业绩略超预期

公司公告，2021年实现营收55.1亿元，同比增长432.1%;归母净利润4.1亿元，扣非归母净利润4.0亿元，实现扭亏为盈。其中，Q4实现营收19.7亿元，环比增长34.9%，归母净利润1.5亿元，环比增长39.5%。

出货量：预计21年正极材料销量约3.4万吨，同比增长约2.8倍，预计Q4出货量达到0.9万吨，环比增长6%。随着公司募投产能逐步释放叠加宁德等优质客户需求的持续扩容，预计21/22年底形成产能5/8万吨，22年销量有望达到6万吨。公司目前产能以三次烧结工艺为主，若考虑两次烧结产能仍有一定弹性。

盈利情况：预计21年全年单吨盈利约1.2万元，其中Q4单吨盈利约1.6-1.7万元。21年公司高镍8系三元材料销量及收入占比大幅上升，公司产品结构进一步优化，同时随着规模效应降本增效，部分重点原材料布局有效控制成本，公司盈利能力逐季增加。

我们认为，公司作为国内最早推出大单晶企业之一产品优势明显，目前约占高镍单晶市场60%以上的份额，有望随着高镍单晶化的逐步导入迎来需求增量。16年参股红星电子布局废旧锂电池回收为公司原材料供应链优化打下坚实基础，中长期公司在低钴无钴/超高镍产品及钠电正极等方面的技术储备持续为公司提供业绩增长点。