❗❗【中信证券新材料】凯立新材（688269.SH）精细化工领域维持高增，基础化工领域爆发在即

⭕公司2022H1实现营收8.47亿元，同比+18.83%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.28/1.26亿元，同比+54.81%/+56.73%。其中2022Q2实现营收5.33亿元，同比+36.12%，环比+69.91%；实现归母净利润0.73亿元，同比+35.04%，环比+30.67%，创单季度历史最佳业绩。公司的贵金属催化剂产品销量和收入均有增长，其中医药领域收入5.78亿元，同比+28.18%；农药领域收入0.66亿元，同比+12.87%；🚩 基础化工领域收入0.41亿元，同比+44.09%，考虑到PVC无汞催化剂放量主要在下半年，我们预计基础化工领域全年维度增速有望更高。🚩

⭕受益于产品结构变化，毛利率同比提升3.50pcts，净利率同比提升3.52pcts。2022H1公司四费费率合计为5.13%，同比降低0.4pct，其中财务费用同比-99.05%，主要原因是银行存款理财利息收入增加及贷款利率降低；研发费用同比+17.94%，主要原因是公司加大对催化合成工艺技术的研发和应用等研发项目的投入，目前公司在研项目17项，处于中试放大及以后阶段的高达15项，持续的研发投入和技术储备奠定公司在贵金属催化剂行业的引领者地位。

⭕精细化工领域维持高速增长，PVC无汞催化剂中标有望带动基础化工领域爆发。随着重点产品在性能优势下提升渗透率和新材料业务的多年研发布局进入收获期，我们预计公司在精细化工领域有望维持30%以上的高速增长。公司在和全球顶尖贵金属催化剂厂商庄信万丰的竞争中胜出，成为陕西金泰PVC无汞催化剂招标中的唯一中标人，中标价格3792万元。我们认为公司成功中标代表着金炭催化剂在下游市场推广非常顺利以及公司产品性能处于行业领先水平，预计未来该产品需求将近万吨/年，市场前景广阔。

中信证券新材料
李超/陈旺/张柯/俞腾/郭柯宇