政治局会议是否意味着钢铁逻辑破坏？-韭研公社

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政治局会议是否意味着钢铁逻辑破坏？

王小明

长线持有

2021-08-01 14:56:21

【东吴钢铁杨件】简评：政治局会议是否意味着钢铁逻辑破坏？ ■ 事件： 1、昨日政治局会议提尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。 2、发改委网站消息，内蒙古对鄂尔多斯38初8处前期因用地手续不全停产的露天煤矿批复了用地手续，涉及产能6670万吨/年。 3、受上述消息影响，周五夜盘螺纹热轧期货大跌，但铁矿石价格并未上涨（继续大跌）。 ■ 我们的观点：钢材期货下跌主要是煤炭拖累，可能是错杀，钢铁情况与煤炭不同。钢铁这一波的逻辑在于成本让利，铁矿期货未反弹，说明逻辑不变。 ■ 具体分析： 1、夜盘铁矿期货价格未反弹。打压铁矿石是国家战略，不仅涉及到巨额外汇、原材料卡脖子问题，也是中澳博弈主战场，这一点不太可能改变，这也是近期钢铁股上涨的核心原因。限产一旦放松，铁矿石必定暴涨，前功尽弃后果严重，概率极小。目前限产已成事实，各省计划已定或执行，过去4周样本企业粗钢产量下降8.2%，开工率从85.8%下降至78.8%。 2、打压铁矿必须限产，矿价看5年熊市。短期而言，增加国产矿供应、减少出口、进口废钢等配套措施作用微弱，限产是必须条件。中期而言，220+美金超高矿价诱导全球巨量新增产能投产，2022年之前至少有2亿吨，2024年之前至少有5亿吨，另外还有大批新兴矿山24-25年进入投产期。 3、钢煤情况不同。1）煤价已经失控，钢价则充分调整；2）煤价影响民生，迎峰度夏迫在眉睫，钢价没有短期压力；3）国内钢价是全球洼地，国内煤价全球偏高。 4、下游压力已有缓解，钢价没有调控必要。1）当前下游汽车、机械、家电等订单已有改善迹象，成本压力已经转嫁。2）下游企业害怕的不是涨价，是短期暴涨，在当前经济疲软背景下不太可能，短期即使上涨也只是旺季效应而已。 5、大宗商品涨价是全球现象。当前国内钢价严重低于海外（热轧板卷低于美国50%、低于欧洲30%），涨幅也远远落后，国内压力可控。 6、重申行业未来趋势：供给收缩后进入天花板、需求端平稳、原料端供应增加，对应的价格趋势是：钢价走平、矿价下跌、盈利改善。钢铁是中游行业，核心看价差，价格高低不重要。 7、运动式减碳，可能指的是企业层面或部分品种上的激进措施，是政策纠偏而不是政策转向，中期碳中和对钢铁的供给约束不变，这意味着短期限产的必要性和确定性，考虑到政策衔接、时间窗口以及机会成本，我们认为政策反复的概率极小。 8、政策层面或许存在“既要又要”的困局，但这也恰恰意味着政策不会故此失彼。钢铁行业利润扩张、估值修复是政策支持下的长期趋势。

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