隔膜：21年最供不应求的锂电材料环节，行业杀到基本只剩三家有能力满产满销，全球需求超企业扩产幅度1倍。

全球新能源汽车高景气背景下,海通电新团队判断,21年将有更多锂电材料环节出现供不应求的局面,除六氟外,首先关注隔膜行业。

1)隔膜价格将稳中有升

原因有三：

①过去4年隔膜行业处份额激烈争夺期,价格降幅迒超正负极、电解液,每年价格下降40%的幅度,由16年的5元/平降至目前1.2元/平;当前恩捷、星源等虽毛利率不错,但因价格较低,单平米净利润处较低水平,而由于投资额较大、资产重,企业ROE处于低位,10年以上折旧准则下恩捷Q3年化ROE为12%,星源为5%,行业不可持续;

②如此大的价格降幅下倒逼行业整合以及扩产减慢,行业格局渐清晰,海外东丽、旭化成基本停滞扩产,国内岀现恩捷收购捷力、纽米,中材收购中锂的局面,岀现恩捷、中材中锂、星源三家一线扩产,其余企业基本无力大幅扩建的局面;

③隔膜稳态的情况下,恩捷、中锂、星源21年投产的产能较为有限,而需求显著提升,三家企业隔膜出货量已占到中国隔膜出货量的80%以上,21年预期企业均可开满,行业将从抢份额进入保利润的阶段,预计隔膜价格将稳中有升。

2）对标公司明年量价齐升

主要对标三家公司明年出货预估均大幅增长。

恩捷股份：20年产销11.7亿平,最近会有新产能出来。21年预期销量18-20亿平,如果乐观些超20亿平。

星源材质：今年全年6.5-7亿平水平出货,最大利用率情况下,明年预计10-12亿平出货量,相比20年新增3-5亿平出货。大客户宁德时代3亿平以上,LG在2亿平以上(湿法1亿平以上),比亚迪1.5亿平以上;估计海外在4亿平左右;明年海外40-50%的份额,后年海外70%的份额。

中材科技：21年出货量预计8亿平;预计增加2,7亿平。