中信证券策略聚焦｜悲观预期顶点已现，四月基本面破局

节后投资者谨慎情绪逐级递增，当前悲观预期顶点已现，市场底部确认，4月投资者情绪和行为将趋于平静，但市场形成新一轮持续上涨需要时间，基本面将替代流动性成为破局因素，中国稳健增长的正面因素不断积累，海外强复苏的预期向下修正，配置上应继续向新主线转移。

首先，节后投资者情绪面的担忧和实际情况出现了三重背离：

对基金赎回和负反馈高度焦虑，但渠道调研显示日均净赎回率不到0.2%；

对美债利率高度敏感，但实际上海外市场动荡远弱于国内；

对美元周期逆转、资金流出高度紧张，但实际上外资依旧保持持续流入。

其次，随着过度悲观预期得到修正，预计4月国内投资者对内外部宏观流动性因素反应钝化，不过市场流动性改善还需要时间，短期难以刺激投资者情绪和行为迅速逆转。

最后，国内经济延续稳步复苏，服务业恢复加快成为亮点，预计上市公司一季报延续高景气，工业板块盈利实现翻倍以上增长，国内基本面正面因素将在4月不断累积，而海外复苏预期过于超前，后续进一步催化有限，强复苏预期将逐步修正。

从配置上来看，在机构重仓股估值实现均值回归前，继续积极调仓，增配四条新主线，

一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块如半导体设备和军工等，

二是疫情受损板块如旅游酒店和航空等，

三是受益于海外需求复苏的品种如汽车零部件和家电等，

四是一季报预期延续高景气的品种，如有色和化工。