【浙商纺服 马莉/詹陆雨】罗莱生活：Q3消费环境压力下盈利波动，双十一备货充分

🎯 前三季度收入37.2亿（-7.0%），归母净利3.92亿（-20.2%）；单Q3收入13.4亿（-9.3%），归母净利1.69亿（-18.9%）。

🎯 分渠道看：
预计家纺线上/线下分别下滑高单位数/双位数，美国家居业务下滑低个位数。

🎯 其中线下下滑幅度：加盟＜直营＜其他（团购代销）
⭐ 加盟零售流水仍有正增长，收入下滑主要系加盟商对未来信心不足，提货意愿不高；同时旺季产能不足导致较大金额订单无法发货。
⭐ 直营端下滑幅度大于加盟，是由于直营集中在北上广深区域，8-9月受疫情封控影响最大。
⭐ 其他（团购、代销）下滑幅度最大，是由于疫情之下较多团购客户削减相应预算开支。

🎯 Q3毛利率41.3%（-0.7pct），净利率12.6%（-1.6pct）。公司坚持高毛利品牌战略不变，各渠道毛利率保持稳定，略有波动主要是由于毛利率偏低的美国业务占比提升，净利率波动主要系30周年庆相关销售费用投入

🎯 存货同比增长23%，除了由于Q3销售不及预期，还因为公司在去年双十一缺货严重之下，今年备货更为充分。

🎯 预计10月以来电商恢复情况良好，李佳琦复出对公司双十一销量带动较大，线下亦恢复至持平上下，对Q4恢复正增长抱有信心。预计22-24年归母净利润6.4/7.7/8.9亿，同比-11%/+21%/+15%，对应PE为13/11/9。

☎ 马莉/詹陆雨/邹国强/李陈佳