开源证券（★张绪成）17:20
获得海则滩采矿证，长期成长动力十足，维持增持评级。
永泰能源于2022年11月7日发布公告，公司旗下陕西亿华矿业取得海则滩煤矿采矿许可，标志着该项目建设手续全部办理完成。海则滩煤矿计划于2023年Q1开工建设，预计2026年Q3建设完成，为公司长期发展贡献增量。根据三季报，2022年前三季度公司实现归母净利15.4亿元，同比+101.4%，同时钒电池等能源转型业务为公司成长增添动力，我们维持盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润18.5/19.9/21.7亿元，同比增长74.2%/7.4%/8.8%；EPS为0.08/0.09/0.10元，对应当前股价PE为20.4/19.0/17.4倍，维持“增持”评级。
新煤矿煤质好产能高，具有外运优势
海则滩煤矿为优质动力煤和化工煤矿。海则滩煤矿产能600万吨/年，公司持有亿华矿业70%股权。海则滩煤矿资源量约为11.4亿吨，资源储备雄厚，煤种主要动力煤及化工煤，平均发热量6500大卡以上，煤质好发热量高。煤矿临近浩吉铁路，外运条件优越。浩吉铁路从海则滩煤矿井田内南北向穿过，设有海则滩铁路装车站并有专用装车点，可直接通过浩吉铁路运往全国各地，外运成本低廉。
新煤矿有望带来业绩增量，产能仍有提升空间
煤矿投产后可降低公司自有电厂成本。海则滩煤矿投产后，可借助浩吉铁路满足河南、江苏所属电厂大部分用煤需求，大幅降低自有电厂成本，提高公司整体抗风险能力。优质动力煤/化工煤贡献利润。新煤矿煤炭热值高，可提供优质的动力煤和化工用煤。由于化工煤售价较高，煤矿有望实现高利润。该项目计划总投资74.6亿元(不含矿业权费用)，预计2027年达产，经公司内部测算，海则滩煤矿建成达产后每年可实现营业收入约50亿元、净利润约20亿元、经营性净现金流量约25亿元。海则滩产能有望提升。按照陕西省对榆横矿区规划，未来海则滩煤矿产能有望进一步提升，公司总产能规模有望突破2000万吨/年。
布局全钒液流电池全产业链，储能转型为公司增添成长动力
2022年8月30日，公司公告称拟与海德股份合资设立德泰储能(于2022年9月30日正式设立)，进军全钒液流电池储能领域，拟与控股子公司沙洲电力合作建设30MW/30MWh全钒液流电池储能系统，投资金额1.50亿元。同时，德泰储能出资1.92亿元收购钒矿资源公司汇宏矿业65%股权，汇宏矿业拥有钒矿石资源量2490万吨，五氧化二钒资源量24.15万吨，产能3000万吨/年。公司布局钒电池全产业链，未来发展有望迎来新机遇。
风险提示：煤价下跌超预期；煤矿建设进度不及预期；新能源转型不及预期。