近期询问立讯耳机业务动态的朋友较多,基于今晚歌尔的公告,我们对行业动态简单评论如下:
因21年Airpods有大几百万部超额库存消化,加上22年整体Airpods销量略有增加,供应链出货量要好于去年,即总量约8000万左右。立讯从去年Q3Airpods3的NPI和交付中表现更佳,从而带来了耳机份额在22年的再平衡,我们前期即已分析立讯今年总体耳机份额从去年53%到今年整体超过60%(公司在AirpodsPro2代较早就确立了更多产线准备和份额)。而结合歌尔公告停产耳机还将影响年内33亿产值,我们认为从当前两家格局中,短期阶段性这部分订单需要立讯来承接(产能冗余度足够),而中长期不排除大客户希望再引入一家,但以当前耳机市场容量和行业产能来看,新入者进来需要下很大的决心。
不过,我们认为,随着立讯诸多新业务的开拓,耳机业务当前在立讯的营收和利润占比已较为有限,因而此次行业格局变化对立讯今年乃至明年的边际贡献不大,也无需过度强化,类似份额变化在今明年的iphonePro组装上立讯也有增量。我们建议投资者更全面审视立讯,公司未来多年的成长动能仍然强劲,尤其是在大客户iPhone和Watch组装业务的长线份额提升空间,以及诸多创新零部件的新导入和份额提升,加上潜在创新产品的参与:另外公司在汽车电子、企业级等方向的卡位和布局亦打开长线空间,具体逻辑可以参考我们前期研究报告。