欧派家居发布21H1业绩快报，21H1实现收入82亿元，同比+65%，较19H1增长49%，其中Q1/Q2收入分别为33/49亿元，同比分别+131%/+39%，较19同期分别+50%/+48%；21H1实现归母净利10.12亿元，同比+107%，较19H1增长60%，其中Q1/Q2归母净利分别为2.43/7.69亿元，同比分别+340%/+30%，较19同期分别+165%/+42%。
　　橱柜、衣柜核心品类优势稳固，融合销售模式推动业绩增长。
　　公司橱柜、衣柜品类的龙头地位稳固，截至21Q1橱柜/衣柜业务分别实现12.59/13.52亿元，同比分别+96%/+173%，较19Q1分别+23%/+61%，公司以橱柜起家，衣柜业务快速发展，规模已超过橱柜。其他品类亦有不错增速，其中卫浴/木门业务21Q1分别实现收入1.65/1.65亿元，同比分别+96%/+155%，较19Q1分别+52%/103%。公司以定制为核心，融合配套品、门墙系统进行一体化销售，强大产品力为大家居战略奠定基础，推动业绩快速增长。
　　整装大家居进入快速发展通道，21H1接单破10亿，增速超160%。
　　截至21年7月9日，欧派整装大家居接单业绩累计突破10亿，增速超160%，较20年11月10日接单破10亿提速了4个月，2018-2020年CAGR高达226%。21年4月，公司推出StarHomes星之家品牌，整合主辅材、家具、家电等上下游供应链，提供包括厨房、客厅、餐厅、卧室等全屋八大空间的定制化整体解决方案，真正满足消费者“拎包入住”的需求。整装模式下，公司与当地龙头家装企业合作，利用自身优势为家装公司及加盟商赋能，通过信息化系统高效整合资源，打通人、货、服务全链路，实现更多客流量、更高客单价、更高转化率。
　　抓住旧房改造需求，推进“全厨定制”模式，拉动橱柜零售增长。
　　我国城镇新房的大规模建设集中于1998年房改之后，2019年住建部、发改委、财政部联合发布《关于做好2019年老旧小区改造工作的通知》，将老旧小区改造纳入城镇保障性安居工程。2020年初提出要大规模推进老旧小区改造。根据住建部统计，2020年及2021H1全国新开工改造小区数分别为40279/36417个。公司通过经销商与各地装企开展业务合作，挖掘存量房市场中的厨房改造需求，拉动橱柜零售业绩稳步增长。
　　盈利预测与评级：公司橱柜、衣柜核心品类龙头地位稳固，卫浴、木门等配套品布局日趋完善。公司于传统零售渠道精耕细作，线下门店规模居行业首位，同时积极布局新兴渠道，整装大家居率先发力，依托渠道深度管理发展迅速。短期内竣工回暖及旧房改造将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头市占率均有较大提升空间。我们看好公司长期发展，上调盈利预测，预计21/22年归母净利润分别为26.9/32.4亿元（原值为24.6/29.3亿元），同比+30.5%/+20.4%（原值为+19.3%/+19.1%），对应PE34.8X/28.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据仅为初步核算数据；整装推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；新房交付不及预期；存量房改造需求不及预期。

以上部分资料来自天风证券
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