●利君股份(002651)：扩产+新品放量在即，基建或正成为本轮“稳增长”重要抓手

摘要：

①基建或正在成为本轮“稳增长”的主要抓手，浙商证券邱世梁看好公司水泥辊压机及矿山高压辊磨机订单饱满，相比老旧水泥球磨机/选矿机，公司水泥辊压机可节能20%-30%，提产超50%，矿山高压辊磨机可节能30%，提产40%，深度受益“碳中和”及设备更新需求；

②公司子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商，是大钣金唯一、战斗机装配唯二供应商，承接业务包括军用飞机、民用飞机、无人机、航天装备、海洋装备等金属及非金属零件加工业务；

③经测算，我国军用飞机零部件制造产业未来5年规模预计达1696亿元，公司作为航空零部件部装域稀缺龙头，预计未来3年/5年复合增速分别为62%/30%，远超飞机零部件行业增速21%，军机整机增速13%；

④邱世梁预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.75/4.24/5.96亿，同比增长43%/54%/40%，对应PE为46/30/21倍；

⑤风险提示：产品销量不及预期、新竞争对手出现等。

正文：

随着“稳增长”方向明确，天风证券鲍荣富预计目前房地产政策底或已经出现，考虑到2022年一季度经济下行压力加大和专项债额度提前下达，基建或正在成为本轮“稳增长”的主要抓手。

公司简介

公司主营水泥棍压粉末设备，是国内水泥轮压机行业龙头，近两年产品进军矿山辐磨机市场,海内外多笔订单同步推进;子公司德坤航空是航空主机厂核心配套商,拥有飞机制造部组件整体/无人机整机交付、大型钣金零部件制造等核心技术，率先进入航空制造产业链高端环节;

公司2021H1辗压机业务收入3.19亿元(占比59%)，净利润6730万元(占比47%),净利率21%，近三年收入复合增速25.1%;德坤航空2021H1收入2.15亿元（占比41%)，净利润7470万元（占比53%)，净利率35%，近三年收入复合增速42%。

水泥+矿山双市场挺进，海内外扩张订单饱满

公司水泥辊压机及矿山高压辊磨机设备深度受益“碳中和”及设备更新需求，相比老旧水泥球磨机/选矿机，公司水泥辊压机可节能20%-30%，提产超50%，矿山高压辊磨机可节能30%，提产40%，未来在设备升级改造、节能减排等需求下产品市场空间巨大。

公司应用于矿山市场的高压辊磨机，是我国首个拿到相关订单的民企，突破了国外巨头（德国洪堡公司等）的垄断，成功拿下国内某重点矿山标的。

随着未来海外市场的逐渐打开（澳洲、北美等），以及国内矿山业务的不断拓展，公司主业收入利润有望站上新台阶，邱世梁预计未来三年平均增速超50%，高增长有望长期持续。

全领域覆盖航空零部件制造，未来3年复合增速62%

我国聚焦实战演练、配置新一代飞机列装有望大幅提升列装规模，多种下游主战型号有望在“十四五”期间保持高速增长态势，未来5年预期累计5860亿新增市场需求。

经邱世梁测算，我军未来5年各种机型的新增、旧机型机身零部件的维修保养、零件更新等预计新增需求1252亿，以及已有飞机维修更新市场需求444亿，规模合计达1696亿元。

公司子公司德坤航空拥有齐全的精密数控加工设备，承接业务包括军用飞机、民用飞机（波音737、波音767、IAI767客改货、空客320、空客350、ARJ21、C919、C929、GA600、MA700等）、无人机、航天装备、海洋装备等金属及非金属零件加工业务。

目前公司已发展为多个航空航天主机厂的部组件装配核心供应商，现有业务涉及若干型号军用飞机、无人机、运载火箭的金属及复材部段、组件装配。

邱世梁认为，德坤航空作为航空零部件部装域稀缺龙头，有望受益于“十四五”期间主战机型放量和航空集团外包比例提升，预计未来3年/5年复合增速分别为62%/30%，远超飞机零部件行业增速21%，军机整机增速13%；预计未来5年市场份额累计75亿元，成长空间大。

盈利预测及投资建议

邱世梁预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.75/4.24/5.96亿，同比增长43%/54%/40%，对应PE为46/30/21倍。

来源：

浙商证券-利君股份(002651)-《深度报告：航空制造+辊压机龙头，扩产+新品放量在即》。2021-12-3；