浙商机械 邱世梁|王华君【侨源股份】深度：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起

1、公司画像：西南最大纯液态空分气体供应商，产能目前主要集中在川渝、福建，实控人持股比例近90%。

2、工业气体：行业空间大、增速较快、零售市场较为分散。工业气体市场2000亿元，近年来复合增速10%。

3、公司区位、成本、客户优势，主业扩产、品类延展，发展进入快车道。
优势：1）西南区位龙头；2）电力成本较低；3）客户：通威、宁德时代、天合光能、华友钴业等新能源龙头，公司受益光伏锂电等新能源产业崛起。

4、成长路径：受益通威、宁德时代等新能源产业崛起
（1）受益新能源产业发展，产能扩张：现有产能76万吨（汶川+福州）及5亿立方；预计2024年产能200万吨及15亿立方，复合增速分别37%和44%。具体：汶川基地技改、福州基地二期爬坡、IPO募投甘眉工业园、金堂项目（成阿工业园）、德阿工业园等5大项目。

（2）气体品类拓展，着重发力特种气体。

盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利1.5/2.9/4.9亿元，增速-18%/97%/66%，PE 75/38/23倍。给予公司2024年30倍PE，目标市值145亿元，现价30%以上空间。首次覆盖，买入评级。

风险提示：下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。