研报摘要
事件：
公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入8976万元，同比增长97%；实现归母净利润-3241万元，同比增加1755万元。
点评：
1.收入环比大幅增加，打印材料销售大幅增长！公司一季度收入同比实现翻倍，主要是由于去年公司增材制造设备从150台增加至240台，增材制造能力大幅增加，使得一季度销售收入实现快速增长！
2.产能利用率上升，使得公司毛利率持续大幅提升。公司一季度毛利率达52%，同比去年一季度提升25个点，环比去年全年提升近4个点。一是公司自制粉末的销售占比提升，二是由于去年扩产招收大量生产人员，今年产能开始释放，使得人均效率大幅提升，两方面原因使得公司的毛利率持续提升，预计随着产能利用率以及人均效率的不断增长，毛利率仍将持续提升！
3.管理费用略有增加，同时公司依旧维持较高的研发费用率。一季度公司管理费用为0.53亿，同比略有增加，主要是由于管理费用中包含约0.4亿的股权激励费用。同时，公司一季度研发费用率为30%，依旧维持在较高的研发费用率水平。
4.存货及合同负债大幅增加，同时在建工程持续转固。公司截至一季度存货为5.2亿，同比增加2.7亿，环比去年年底增加1.3亿。合同负债也从去年年底的0.38亿增加至0.44亿，证明公司订单在不断增加。同时，公司的在建工程不断转固。
投资建议及评级：基于公司预留股权激励费用，我们下调公司2022-2024年不包含股权激励费用利润至2.1亿、3.2亿和4.7亿，包含股权激励费用利润为0.41亿、2.32亿和4.27亿，2022-2024年股权激励费用分别为1.69亿、0.88亿和0.43亿，PE为278倍、49倍和27倍，给予“增持”评级，目标价160元/股。
风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期风险提示：新产品研发不及预期；新接订单不及预期

以上部分资料来自东北证券
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