短期：高端客户高端产品放量，出货盈利确定性较强 Q1正极出货约1.6万吨，环比持平，4-5月基本满产，常州二期5万吨项目两座厂房4月15日已封顶，预计下 半年将贡献产能。叠加外协和技改，全年出货预计在9万吨以上。Q1公司单吨扣非归母净利约2.1万元/吨， 环比继续提升12%。三元正极本身采用公式计价法，公司客户结构和质量俱优，欧美日韩高端客户对涨价 接受度更高（需求量指引完成率也更高）；随高镍产品占比提升，也将提高产品附加值；公司背靠矿业集 团，库存管理能力一直较好。综上，在全行业成本压力较大的Q2预计仍将具备较为明显的相对优势。 

长期：正极技术领跑者，全球/全面/一体化布局 高镍：Ni95产品已完成国际客户验证，超高镍 Ni98产品正在认证，欧洲10万吨高镍项目今年有望动工、与 SK在韩或美建厂也进入立项阶段。铁锂：正加快推进LFP产业链一体化布局和LMFP量产。固态：紧密合作 赣锋锂电、卫蓝、清陶、辉能等固态电池头部企业，已批量供货。其他：同时储备富锂锰基、燃料电池、 钠离子电池材料等前沿技术。 

投资建议： 2022-2023年出货将达到9/14万吨，业绩有望达到16/21亿元，对应当前PE为21/16倍，维持买入评级。

风险提示： 新能源车需求不及预期，技术路线不确定性