国君食品】黑马迎驾贡酒：洞藏发力，黑马势起！

迎驾大单品洞藏起势引领结构升级，盈利弹性持续凸显，是徽酒中边际改善明显的黑马！我们自2020年5月发布深度报告全市场独家推荐迎驾贡酒，产品结构升级、省内100-300元竞争优化的核心逻辑持续演绎，预计2021-2022年净利润12亿、14亿，业绩与估值潜力大！

️洞藏占比持续提升，淡季打款有序、期待旺季表现

2020年洞藏占比达到30%，Q1表现不错。产品结构上，洞6和洞9占比较高（50%以上），洞16和洞20占比较小。目前成交量大的是洞6，洞9是接下来承接产品升级的重点培育产品；洞20是品牌培育产品，主要提升品牌影响力。2021Q1洞藏以下拖累表现，未来金银星升级后根据所在市场发展情况匹配产品策略。根据近期合肥市场跟踪，进入Q2淡季流通回款较少，4月已完成端午回款（不到10%），剩余部分中秋回款（20%），酒店渠道按月打款，目前打款6月。

️省内点状突破，有望由点到面

迎驾洞藏经过三、四年耕耘，在大本营市场六安已成为主流产品（特别是洞6），体量仍有提升空间。其他市场情况：1）目前逐步在霍山、霍邱开始有压倒性优势，洞6、洞9、洞16三个产品同时起量；2）舒城、金寨是古井传统优势市场，远超迎驾，但这几年洞藏系列产品已经生根发芽，周边逐步形成板块效应。3）合肥市场点状方式发展，合肥市区采取直销+渠道的模式，直销与百家核心网点签署了30万以上年度保量，产品上洞6、洞9表现不错；肥西发展迅猛，以洞6为主，洞藏销售额3000万+；长丰洞6表现不错，洞藏销售额1000万+。

️定位销售公司改革元年，机制持续优化

去年11月人事调整，总经理杨总分管销售，杨总狼性风格、对市场敏锐度极高。2021年定位销售改革元年，主要推进以下动作：1）销售员工激励改善：以目标为导向，过程与结果双重考核。2）组织变动：合并销售子公司，聚焦洞藏发力，简化管理环节、整合资源，销售公司下设洞藏直营管理分公司，针对乡镇市场成立基层事业部，完成乡镇市场下沉覆盖。3）人事：销售公司由杨总亲自接任，更加注重年轻营销管理人员的培养，注重打造学习型队伍。4）营销：提出了“2-2-3”营销战略，通过洞藏样板市场打造带动各销售大区洞藏占比、总额提升。