中远海能纪要
20221115
基本情况：油轮运力规模世界第一，目前载重吨2300多万吨，VLCC运力49艘，LNG在手订单62艘，全部是项目船，39艘已经下水，收益比较稳定，年底会有1艘LNG交付，到明年还会有5艘交付。公司VLCC运力占比70%，认为目前运价走势是非常合理的、健康的上行周期。8万美元TCE可能低于部分市场预期，这次VLCC运价复苏不是跳涨，8月以来运价持续高于4万美元，超出往年。公司看好后续市场，从租家方来看明年合同价格一直上涨（已达5-6万美元）。目前公司船只全速航行，空载时速达14节，没有太多提速空间，明年EXI环保新规落地还可能降速。供给端，同行零星下单油船，25年之前没有大批量新船下水，目前新油船订单最快26-27才可交付。产油国出口目前相对稳定，俄乌冲突拉长运距，公司看好明年油运供需基本面持续向好，行业前景较之前更加明朗。
【Q&A】
Q：成品油航线在哪？每年什么时候批额度？
A：公司外贸自营成品油轮主要在远东航线，包括新加坡、日韩、澳洲等，22H1公司租了6艘MR给南油。每年成品油额度下发时间比较随机，公司跟随货主来安排，23年暂无预期。
Q：G7之后如何看待后续局势？
A：主要客户三桶油就12月5号之后是否和俄乌进行贸易还存在不确定性，如果贸易是合规的，公司会安排运输。如果贸易本身触犯制裁，保险不会生效，作为上市公司不会去运俄油。
Q：如果贸易合规，运输航线会是什么样的？
A：目前没有VLCC过驳航线，都是科兹米诺港运出。
Q：俄油制裁取消对运价有什么变化？
A：部分海运需求会回归管道运输，但目前看制裁取消的可能性不大。二季度开始公司部分运力去到大西洋航线，中东自己产油，也买俄油，加价卖俄油。俄罗斯可能会相应减产，目前产出来的油都找到了买家，综合下来运距还是增加。今年和淡旺季关系不大，运价上涨全部由地缘政治事件驱动，预计明年运价和淡旺季关系也不大。
Q：新能源车渗透率提升是否会影响石油需求？
A：内部测算到2030年石油需求绝对值还是增加。影响油运运价主要是供需关系，需求包括运量和运距，目前运距拉长带动的需求增量更大。
Q：怎么看待价格上限？
A：无论是否形同虚设，只要海运业务可以合规展开，都是利好。
Q：如何看待中国需求的恢复？
A：中国需求的恢复利好运价。6月开始原油进口量持续往上走，预计明年需求更加强盛。据说明年原油配额已经下发，只有货主能看到数据，目前都在抢明年的订单，期价持续上涨，优质船型7-8万美元，差一点的船5-6万美元。
Q：印度贸易不受价格约束，保险会找谁做？
A：可以找任何公司，一般是贸易先行，石油公司会先考虑是否有制裁影响。
Q：成品油制裁落地对原油有无影响？
A：目前看没有直接影响，目前看成品油运力更积极乐观。
Q：期租比例？
A：目前期租比例VLCC不到15%，成品油20-25%。行业上行周期中，公司更愿意做即期市场。
Q：什么时候会补库存？
A：过去把50和80美元看做补库存、去库存指标。俄乌冲突下，油价中枢持续上行，目前库存较低，不能按过去体系判定，会在心里合适价位补库。
Q：保险什么时候可以生效？
A：只要贸易合规，船运服务就没有问题，保险可以生效。
Q：美国战略储备释放有什么影响？
A：8月以来VLCC运价起来主要系美国释放战略储备，中东跟着抢船，10月美湾SPR进一步释放，推动运价突破8万美元。目前市场运输需求提升还是非常积极。
Q：怎么看待行情的持续性？
A：8月份以来VLCC期租运价持续上涨，公司过去比较审慎，从一年期船租金变化趋势看出现在货主方对明年很乐观，公司也持乐观态度。
Q：后续如果盈利很多怎么分红？
A：赚钱年份分红比例不低于30-40%，未来也存在持续上调的可能。目前油船方面无大规模资本开支，LNG有一定投入，公司愿意加大分红力度。目前港股第一大股东为花旗集团，GIC已经有一定减持。
Q：如何看待成品油运价情况？
A：成品油运价回调主要系需求减少，中国下发出口配额后，需求有望回暖。成品油轮老龄化程度更严重，供给比油轮更紧张，加之无新船下水，明年供需比今年好，后年供需比明年好。
Q：黑市运力还能回归吗？
A：不可能，白转黑后下一步就是拆船，伊朗制裁若解除，黑船必然退出，对供需两端都是利好。
Q：EXI新规有无商榷余地？
A：100%要遵守，环保新规是强制的，以拿到船级社合规证书。
Q：未来何时会下新船订单？
A：现在不造船主要系：1）船台紧张；2）船价很贵，不含脱硫塔的VLCC已经达1.2亿美金，会影响折旧和成本；3）未来动力选型不确定。
Q：脱硫塔安装情况？
A：计划23Q1安装4艘，明年全年安装6艘。脱硫塔只解决硫的问题不解决碳的问题，IMO后续可能还有新的规定，公司认为高低硫油价差会下降，不会全部装脱硫塔。
Q：决定是否订船的因素是什么？
A：1）船价；2）客户需求。
