先说结论：侨源股份近期受到浙商王华君、邱世梁首次覆盖推荐。由于股价短期涨幅较大，本周迎来回调。目前股价回调充分，从龙虎榜看，现价已经低于11/10和11/11机构持仓成本，重点关注。11/9-11/11日公司龙虎榜显示10多家机构霸榜买入，机构持仓周期一般较长。

公司是我国西南区域最大的纯液态空分气体供应商。工业气体市场空间广阔，零售市场竞争格局较为分散。2021 年中国工业气体市场近 2000 亿元，近年来复合增速近 10%。管道气市场以外资为主导，零售气市场国内主导、竞争激烈、亟待整合。行业壁垒集中在四个方面：生产、充装、分析检测、储运。

公司具备区位/成本/客户等优势；主业扩产、品类延展，发展进入快车道。公司大客户包括：通威股份、宁德时代等光伏、锂电池产业龙头。未来收入占比新能源领域客户有望获得快速提升，未来几年成长性好。公司成长路径主要包括：

成长路径一：现有空分产能爬坡及新项目投产。公司现有生产基地三个：汶 川基地、福州基地、都江堰基地（备用），2021 年液态气体产能合计约 76 万吨 （不含备用产能 10 万吨）、管道气产能 5 亿立方米。根据招股书，公司募投项目 将新建 76 万吨液态气体产能、管道气产能 3.6 亿立方米，较 2021 年产能分别同 比增长 100%、72%，预计募投项目将于 2023 年、2024 年陆续达产。

成长路径二：品类拓展，着重发力特种气体。根据招股书，公司将着力拓展 高纯空分气体等特气市场。在产品品类方面，逐步着手布局新材料产业、半导体 产业等所需特种气体，如高纯液氧、高纯液氨、烷类气体、氟碳类气体、其他浓 度为 ppm（10-6）甚至 ppb（10-9）级的电子混合气

估值对比：与华特气体，凯美特气相比，公司估值和市值都偏低，有显著的性价比优势。公司预期增速快。浙商王华君给了145亿目标价，距现价空间45%